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美元兌日圓由今年初高位102.5，一直跌至3月31日底位，迫近111的水平。3月31日其實是日本會計年度的最後一個交易日。據以往日圓的走勢，通常迫近會計年度結算日，尤其是3月份開始日圓應該是偏強的。因為資金應該會由海外回流日本，日資公司出口商數量頗多的。它們所賺到的利潤，會在會計年度結算時回流，理論上日圓應該會升。但現在反而迫近會計年度完結時，日圓比較弱，即是說資金不斷流出。

這會否與之前市場一直炒作通脹和利率上升有關呢。如果參考七大貨幣，其實頗有趣，日圓、瑞郎和歐元，三種都是負利率貨幣，都是下跌的。另外三種強勢商品貨幣， 澳元、紐元和加元，加上英鎊都是偏強的。似乎正在反應第一季的通脹和經濟增長情況，導致負息貨幣受壓。日圓近期反彈兌美元至107，但整體來說，我覺得日圓的長期走勢都是偏弱。第一，因為日本會維持寬鬆的貨幣政策。黑田東彥已多次說出，在扣除新鮮食品後的核心綜合消費物價指數。按年升幅，即核心通脹升至2個百分點，並且企穩之前是不會退市的。參考最新的核心通脹是負0.1個百分點，甚至未能升至一個正數，其實是正處於通縮。在這情況下怎能退市呢? 没有條件退市的。

從安倍晉三在2013年上台後，一直實行所謂三支箭經濟政策。隨後日本中央銀行又大量買入債券，好像經已完全没有了效果。在2014年初，當時日本的核心通脹曾經升至接近3.5個百分點。當然混合了一些加稅政策，和弱日圓的貨幣政策，以及安倍三支箭政策。即貨幣政策、財政政策和結構性改革等同時刺激，當然是因為他剛上任，推出這些措施會給與市場憧憬，匯價當然會有很大的反應。但其實通脹率慢慢升至百分之3以上之後，通脹率都一直回跌。現在是跌至負數，所以可見到的是，通脹率很難穩定在百分之2或以上水平。為何日本做不到呢? 最根本問題是人口老化，日本的人口結構與幾個歐洲國家情況差不多。即年輕人口數目少，上至50至60歲人口數字多，再上面的高齡人口數目都是高的。所以在這種情況下，會令到政府醫療和照顧老人的開支增加。

而且有一點，日本人的結婚意欲不是太大。在2013年有些西方媒體到日本作訪問，發現有許多人士，即是一些所謂宅男。有的已經是幾十歲，30或40多歲的人與一些虛擬女朋友，有著卡通和電子外表的人物拍拖。表示當作它是自己的女朋友。當問及他們為甚麼不在現實中拍拖呢。他們解釋説是因為不用麻煩，與真人拍拖將來最終要結婚，感覺到有很大壓力。所以就寧願選擇和這些電子人物拍拖，它連一個機械人都稱不上，只是與一種電子產物作伙伴或伴侶。這個是其中一個問題。另外以女性來說，很多也是女強人，很多出來工作的，是否會那麼快結婚呢。她們未必會同意，正所謂:「自力更生」，自己也能承擔到生活，就不需要男人了。所以人口一直處於一個下跌的趨勢，那再過多數十年，日本的人口據說會下跌到7千多萬，現在是1億多。假若一個經濟體沒有人的話，你怎樣去刺激經濟也是沒用的，因為沒人去消費。人口老化也是一個問題，老年人的消費並不多，所以內部消費也不是太大。

你這樣實行寬鬆貨幣政策，要是成功的話日本便不會出現30年低迷的情況。所以這樣來看，日本也是挺難拯救的，以及移民政策也是有很多限制的，外來人口佔日本整體人口，早年只有3%，可能現在更少。現在有些統計顯示就是說，最少外來人口的國家是0.8%，但日本還低過0.8%的外來人口。當然你要保護民族性或民族的大環境，你是可以這樣做，除非日本人是願意生育更多小孩。但當經濟不好的時候，其實是很難的。當人口解決不了，你怎樣量化寬鬆也是沒用的。但日本央行一直實行此政策時，它也不可能立刻停止，變了被迫也要繼續做下去，日圓只會受壓。到有天美國加息時，日圓會怎樣呢?日圓是否能同步加息呢。

我記得在數年前，應該是七大工業國組織還是G20峯會。各個央行行長及財長也在說加息時，日本便站在一旁，因為與她無關，所以這是挺可悲的事，但是又是沒有辦法，是被迫要做。但會否像瑞士央行那樣，即是在某個時間立即停止量化寬鬆，情願日圓出現一次過暴升，好像瑞士法郎那樣。暴升後慢慢下跌，因為暴升後是一定會下跌的，不會一直上升，因為本來的基本面也不是太理想，似乎這可以成為一個選擇。

以日圓來看，很明顯地在過去那麼多年，在07年的金融海嘯泡沫爆破後。其實日圓只是在2011年海嘯時到了75的水平，但很明顯地上抽升到100之後，是不可能再看到這水平的。就算回看去年疫情爆發的時候，非美貨幣是先跌後升，現在其他六種非美貨幣已經升破三月份的高位，只有日圓升破不了，而那個高位是101，所以我們看到100水平是日圓終極的阻力位，基本上是很難突破的。所以現在日圓升到107，如果你用100去看的話，美金能下跌的空間只是700點左右，但上面的空間，美元兌日圓是絕對可以到達125，甚至130日圓這些水平，所以中長線來看，日圓我是絕對看淡的。