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下半年投資焦點

整個市場由年頭開始焦點一直是特朗普，到底他的政策是怎樣?中美貿易爭拗、關稅，突然間又將140下來，一個合理的水平，然後又有90天，中美的角力在下半年會繼續的，但是關稅會談到什麼地步呢?其實6月份是關鍵一點，6月份兩個領導人都生日，會不會給一個好消息大家呢?因為傳聞中特朗普會和習主席通電話，其實通電話和關稅的意義不大，沒有理由兩個最高領導人去談10%、20%，應該大部分內容都是讓下面的人去談，不過特朗普的面子問題，講了半年都還沒有回應一次電話，這次回應了電話，特朗普容易下台，但是我自己覺得，打壓中國這件事是美國國策，是不會改的，現在我們看到，一停止關稅，中國的經濟數據，最新出的那些，真的好了，這件事中國也要考量，我們是否需要美國的市場，如果需要美國的市場，其實20%到30%的關稅是可以承受的，因為現在中國的經濟其實都放緩了，如果你沒有了美國的市場，你單靠歐洲或者其他非洲、南美這個市場，他們不是不幫你買到，但是他的消化力沒有那麼強，美國人的零售市道、零售市場，其實是很需要中國的平價貨，你所有東西拿回美國買、美國做，其實是不划算的，所以中美一定會談到一個，大家可以接受的關稅，下半年大家說關稅、經濟衰退，我又覺得美國如果他的關稅問題解決了，其實就不會有很大規模的經濟衰退，你說經濟表現不佳，現在大家說因為關稅問題推高了通脹，而經濟停滯了，是擔心它滯脹、衰退，但是我自己覺得只要關稅問題能夠達成共識，美國不是大部分的東西都拿回美國做，其實滯脹、經濟衰退的擔心我們會太早，你去到九月份打後，美國經濟不行，聯儲局就去減息，如果萬一出現經濟衰退或者滯脹，聯儲局減息的速度和幅度會快很多和大很多，即是即將到來的六月份聯儲議會都未必會減息，去到七月可能會有一次0.25%，跟著往後就真的要看經濟狀況，我們經常都聽到聯儲的官員都在擔心，關稅推高通脹，但是最近這一陣出來的通脹數字，其實美國的通脹又不是真的飆得太高，有少少回落，所以大家不用擔心，現在的市場是要建立對美金的信心，現在大部分人對美元的信心不夠，所以令到美金跌下來，但是美金跌下來是不是美國的國策呢?我們真的要探討一下

經濟不景買股票應進取？睇好邊類版塊？

對了，如果是股票來說，我自己覺得萬一出現經濟衰退、滯脹的情況，股市就會跌下來，那就應該進取去買股票，你看到美國的股市升了十幾年，每次一有調整，它就慢慢回升，因為基本上如果你看美國的市場，科技股是做得好的，現在的話題是AI、機械人、量子電腦，這些往後下半年，我相信都是一個主題的焦點，但是還有一樣就是，最近因為關稅的問題，令到很多零售都走低了，如果關稅談好了，零售市道因為美國經濟衰退，其實沒有出現，人們繼續消費，我自己看下半年或者開始減息之後，科技股是首選的，之後就考慮一些零售，我自己覺得今年美國上半年的零售都跌得很嚴重，慢慢就可以重新關注零售，零售股、體育用品那些都可以考慮，但是科技股NVIDIA、Google這一大類，美股七雄除了蘋果相對比較落後之外，其他大部分都吸引，但是蘋果跌到接近200元，我自己覺得只要特朗普不要這麼大力打擊它，如果所有iPhone要拿回美國做，我相信會賣得很貴，你要在美國重新建立一家蘋果工廠，你要有很多時間、人力、物力，基本上是沒有這些必要，如果美國做的iPhone，可能比起大陸做的iPhone，成本差了一、二千美元，你自己就想想，蘋果自己本身有很多現金，還有蘋果在這一次的AI熱潮，我們發覺它是相對比起其他的美國科技公司落後，但是我們就要押注，萬一蘋果不用將這些廠搬回美國，又或者它在AI上真的有突破，可能去到第三季之後，有些新的東西公佈，是可以媲美到Google、OpenAI那些AI的產品，到時蘋果可能會追上來，所以萬一它跌穿200美元以下，180到200美元，我自己覺得可以慢慢收集，蘋果的價格低相對吸引

港股仍有前景？

港股真是複雜，港股今年年頭偷步先升上來，你見到港股升上來，最主要是因為過年那時候，中國大陸Deepseek發佈之後，用一個很廉價的芯片，可以做到一個這麼高質素的AI產品之後，大家就憧憬中國各樣的科技，立刻吸引市場投資，其實去到這一兩個月開始整固，我自己看港股，如果看好港股，你們都是要買權重的，都是騰訊、阿里巴巴、美團，國內那一眾科技股，中國的經濟和我們香港的相關度愈來愈相似，基本上中國的經濟問題暫時未解決，你見到國家出了很多不同的招數出來，去不同的行業，唯獨是它房地產的力度始終大家都是覺得未夠，你房地產解決不了，內房的債務問題未解決，大家都有些擔心，你一定要先激活了，現在大部分年輕人都是在講「躺平」，你激活平台經濟、零售市道，然後慢慢推動股市，有些財富效應，人們就消費，我自己覺得國內也是需要用消費去拉動經濟，如果消費拉動經濟，那些零售、餐飲、美團各樣旅遊，這些都是可以留意著在香港上市的國內零售或旅遊股票，每逢一到長假期前後，這些股份都會受追捧，但是我們自己本身香港的經濟，大家都會看到問題，過去幾十年香港的房地產每次調整，一段時間真的可以恢復，但是這次調整下來，我們看到，好像暫時還沒有反彈，因為最主要商業活動是差了，那些甲級辦公室，某些外資已經撤出香港，當外資撤出香港，甲級辦公室的租務市場會走低，另外一些豪宅，那些高級行政人員的住房租務市場，又走了一大群人，又表現不好，令到豪宅的租務市場變弱，甲級辦公室的市場變弱，我們看看街上，香港人消費降級，走回北上消費，性價比高，香港經濟一般般，服務又沒有那麼好，你見到街上的飲食，餐飲市道真的很差，零售現在在國內，香港有很多朋友買國內的產品，國內的產品，你拿著回鄉卡，你也可以用他的電器補貼，比起在香港買又差了一筆，人們向北上消費，街道的店鋪，餐飲，生意自然也差，零售那些行業，大家不要碰，我自己覺得，如果你投資香港的股票，權重的恆生指數，比重比較大的股份，就像港交所，現在國策就是，不鼓勵國企去，除了香港，海外上市，你去美國，美國又攔你去英國，英國又攔你，倒不如，大的企業，好的企業，全部來香港，港交所，今年上半年，IPO已經上得很好，接下來下半年，我相信還有很多，很好的企業來香港，港交所，唯一一個香港證券交易市場，這些股票跌下來，接近380那些位置，其實真的不怕買，如果它突破400元，目標是420至450元，下半年，其實有機會到這些位置

股市表現必然與經濟掛鉤？

我們要記住，有時股市通常，走在經濟前面，三個月至半年，如果股市做得好，接下來的經濟相對都會好，但是香港特別，我剛才都講了，你見到零售又好像不是很行，房地產又不是很行，各樣東西都不行，唯獨是我們要背靠祖國，現在國內如果經濟重新激活，有財富效應，就要靠北水，下來買我們的港股，因為相對我們的港股，其實比其他多個市場先跌，跌了幾年，直到今年，去年10月有一波，升上去，之後去到今年農曆新年，過了之後就升一波上來，但是都調整下來，其實炒來炒去都是大約2萬到2萬4之間上下，現在我看，只要它突破2萬4到2萬4千2，其實下半年，可能我們的港股都會有一波行情，你就要看一下，萬一如果國內，它將房地產市場的問題解決了，我相信A股一升，我們的港股自然會跟，只要外圍的股市，是維持在這些水平，大家亦都不用太擔心，港股亦都可以逢低買，比例會不會，大家很擔心東升西降，我自己覺得，東又升西又升，這一次，其實只要兩個最高領導，習主席和特朗普，溝通做得好些，下面他們每一次有談到對話，我相信，兩邊都不想股市有很大的調整，慢慢地，大家都在買時間，只要經濟活動做好些，中國今年還是希望，維持到接近5%的GDP增長，這些我又覺得，下半年，他們應該會繼續用力，還有中國還有機會減息

美國信用評級下降，黃金可以追買？

美國的信用評級下跌，其實這些消息是很滯後，基本上，他的債務問題，不是今時今日，其實這是最後一個評級機構，將他三條A拿走，之前有兩個已經拿走了，大家在這個時刻，就會見到，美國的債務很危險，大家對美金又沒有信心，又怕美債又爆煲，其實如果要爆煲，不是這麼簡單，美債我自己覺得，未是爆煲的時候，現在美國自己本身，他減不到息的情況之下，那些債務，聯儲是沒有收緊，他自己在買，他在做QE，他也在調控，美國的債務市場，但是，如果在環球市場出現一些比較大的危機，人們都是習慣，將錢投資美金和美債，我自己相信，美債在現在美國債務這麼高的情況之下，吸引力是差了一些，大家也不用擔心，現在未是美債爆煲，全世界最大的投資市場，就是債市，如果債市爆了，全世界都沒有運行，不會這麼快出現，我們見到美國的債務，不是今時今日已經這麼大，由拜登政府那五年，一直走過來，其實債務是不斷向上的，這是全世界最惡的債仔，他欠了全世界，但是你沒有辦法，因為他有槍有炮，他在軍事實力上，他在科技上，他領先環球，所以暫時未見到美債會出現爆煲的危機，大家不用太擔心，只要你們，我自己覺得市場對美金沒有信心，如果你沽了美債，你拿著美金，你是否真的將你的美金拿去換其他貨幣呢，假如你是歐元區的國家，你自己整個歐洲都爛了，你拿著歐元，萬一歐元跌下去怎麼辦，你拿著美金，其實你可能也是被迫的，買回美債，投資到美國的股票市場，剩下的美金，就流入黃金，剛剛同事也說了，黃金這段時間升得很高，其實今年黃金跑贏了所有投資產品，過去這幾年，原本一路加息的時間，黃金當然是蝕底的，但一路走上來，通脹始終那時還未回落，然後到今年地緣政治，戰爭，繼續困擾大市，錢自然因為避險而停泊在黃金，這一波行情，為何這一兩天黃金又爆上來呢，現在這一波黃金衝上來，接近3400元現貨金，其實是有條件再上升的，去到3500元甚至今年年底，有機會3700元，最主要是，大家都聽到俄羅斯，烏克蘭，會談，談停火，但在談停火之前，烏克蘭又偷襲俄羅斯的機場，炸毀它十幾架戰鬥機，那裡價值7、80億美元，如果真的談和平，你又沒有理由去偷襲人，你偷襲了他，俄羅斯亦都不是省油的燈，你偷襲了我，我又跟你談和嗎，我自己覺得，整個俄烏戰事是繼續僵持、繼續打，這些地緣政治的風險這麼高，自然就停泊回去，你拿著美金，你要對沖美元貶值，你就要買一些黃金，亦可以對沖貨幣貶值，所以黃金，逢低買便可以，我自己覺得黃金，尤其是在五、六月，正常是黃金的淡季，淡季如果真的有些位置可以回調下來，上次最低接近3,200元，或者穿一穿3,200元，它便立刻扭腰反彈上來，現在衝到3,400元，退回來可能要上調100元，3,200、3,300那些位置不跌穿，回調到這些位置都還是可以買的

美債危機會影響美元地位？

美金因為現在的信心，還是不夠，但是你要留意，到底特朗普的政策，是想美金跌下去深一點，還是維持在大約98至102之間，我自己看，美元其實是有條件來一波反彈的，因為你會見到六月份很關鍵，正常七、八月是暑假，央行是不開會的，六月份開會，大部分主流的國家，英國、日本、美國、加拿大、澳洲、歐元區，這些國家都會議息的，你看看，歐洲其實還是想減息的，我自己覺得，歐元區六月份會再減0.25厘，美國六月份應該不夠條件減息，他可能會，要搏的話，就搏他七月減息，如果他七月都減不到，大家可能就要等到九月，如果歐元區減息，美元又減不到息，其實息差都一樣是擴闊的，美國的經濟和歐洲的經濟，如果你要我押注，我還是看好美國多一點，如果歐洲解決不了烏克蘭問題，你繼續去打，跟著歐洲其他歐元區的國家，繼續去支持烏克蘭和俄羅斯打，拖著這樣一個負累，現在美國把關係斬清楚了，不會再軍事支持烏克蘭，因為要錢，你沒有錢就很難打下去，我自己覺得，歐元可能這一波行情在六月，上半個月都有機會接近1.15美元，但是去到接近1.15美元，不妨小小注碼做空歐元，上面放30-50點止蝕，我自己看美金六月底，其實有機會升上來，接近101.5到102

歐美貿易戰對歐元影響

歐元大家都在談論關稅，其實歐洲議會很復雜，要跟美國談到一個大家接受的關稅，要這麼多個歐元區的國家投票支持才行，很多時候因為一個歐元區的國家投票反對，就原地踏步，沒有辦法去落實，所以現在你要看馮德萊恩，有什麼能耐談到一個整個歐元區都可以接受的關稅，其實最重要的幾個國家，法國、德國、意大利，在製造業上是真的有貨品賣去美國的，我不相信一些小國家有很大生意跟美國會有往來，法國的名牌、紅酒那些全部都要去美國，意大利、德國的工業、汽車這些昂貴產品全部都要去美國，這些國家當然希望關稅低一點，這件事就真的要花一點時間來談，如果關稅是談得到的，歐洲還多少能走些運，如果特朗普不放過他，如果關稅是25%到30%，我覺得對歐洲的影響是很大的

通脹有機會令日圓大升?

日元,日本央行利率正常化說了一段很長的時間，終於今年加了一次息，之後央行的嘴巴還是很硬的，說通脹真的有點高，如果通脹繼續這麼高，我們就會去加息，但是說著說著一個月過去了，來到六月份，我相信他還是按兵不動的，雖然大家會看到，在日本聽說米又很貴，其實這些全部都有方法解決，日本的米為什麼會這麼貴呢?因為日本不允許大量的米進口日本，因為他要保護自己日本的農民，還有國家給很多補貼農民得，如果他們真的可以，想法開放一點，給一些其他海外的米進入日本的市場，價格就自然會好點，因為現在日本的糧食價格偏高，因為過去一段時間的日元下跌，很多人去了日本旅游，令到所有東西的價錢，因為人們的消費高，食物等等，令到日本的通脹上升，最大件事就是，去年日本加薪都能貼近通脹，令到通脹上升，加薪，日本央行因為擔心而加了息，今年工資實質增長，是追不上通脹的，現在日本很多企業，都加不了很多的幅度，比起今年加薪的幅度，遠遠低過原本預期的5%，我自己看日本可能到差不多9月或之後，才可能有機會加一次息，如果他9月都不加息，今年就加不了，但是長遠一定會加息，你要看著，如果美國能夠減息，就等同日本加了息，現在始終都未減息，唯一就是，我們看到日本近期的債市出現了波動，最主要是日本央行，不想買那麼多長期債，因為大部分日本的債都是日本央行買，到近期日本的債息上升，主要是日本的銀行和保險公司，開始不買日本債，夾高了日本的債息上去，這個動作，就迫使日本央行，召集了保險公司和銀行，大家溝通了，現在日本央行又買了一些超長期的債，就壓低了日本的債息，因為如果日元升得太急，對於日本的股市就不好，而且日本債息升得高，如果他們沽了美國的債，把錢搬回日本，買回日本債，有機會觸碰到一些債券市場的套息交易拆倉，就會推高了日元，如果推高了日元，日本的股市就不會好，現在日本央行希望股市回升到接近4萬點，現在的範圍大約3萬6千到4萬點，我自己覺得，央行不希望日元太急升，慢慢地收下去，現在大約1.42至1.43，我自己覺得，日元如果向下面看，是有條件回落到1.48至1.50，上面如果撐得穿1.40，就大約1.37至1.50之間上落，你想買日元，最好是在跌低時，1.46至1.47附近，你就可以買1注，真的跌到1.50附近，可以買1注，中長線的日元是要升的，但是現在這個情況，我自己覺得，等機會低買就好些，不要心急，一天升不穿1.40，日元不會很快走過去那邊

日圓仍適合套息交易？

日元其實依然適合做套息交易的，你會留意到，你看看，如果借日元的息率這麼低，你是唯一一個最低息的貨幣，你去買其他資產，現在就是因為市場擔心，如果30年期美債5釐，你做什麼生意可以有5釐，你借錢可能是零點幾釐，甚至以前是0利率，你看著國際級投資者，為什麼巴菲特會看中日本市場，他去買日本市場的股票，他都是去發行日本債，去日本借錢買日本企業，他不是拿美金去買，你拿美金去買，他就會有匯兌的風險，他直接在那裡發債買，巴菲特他不是看一季兩季，一年兩年，他們一個投資可能是3至5年，未來3至5年，我相信日本的股票，日本整體的經濟，其實是慢慢回暖的，過去這30幾年，日本是通縮的，現在開始有通脹，其實是難得出現通脹，如果你太快壓制通脹，把通脹壓制掉，我又覺得沒有必要，它是利率正常化，如果是循序漸進，慢慢走上去，基本上日本的市場，其實是很吸引的，現在日本的房地產，大部分有很多都是外國企業，進去買，大家感覺到日本、整個亞洲市場，中國的經濟一轉慢，錢就回到日本，因為相對南韓，南韓自從發生了一些政治事件之後，大家覺得南韓的政治風險太高，資金就在亞太地區，要麼就去了日本，要麼就在印度，剩下的我們就等，如果印度的股市，或者經濟有些放緩，我們現在中國是很吸引的，一來PE仍然很低，海外的資金如果有錢流入中國，中國的股市都會是好的，日本和中國這兩個市場，大家都可以留意

下半年睇好邊隻貨幣對？

如果因為這一陣子，大家對美金沒有什麼信心，但是如果打開美元指數的圖，其實美金通常都是100至110之間上落，過去跌下去，都很快就會走上來，下面大約97.5是一個很關鍵的位置，美元指數，如果跌穿了，可能真的要捱一陣，但是跌穿了，是不是其他國家想美金這麼強，我覺得不是，我自己就是這樣想的，如果你要在這一段期間，你看看不同貨幣，其實如果你買一些商品貨幣，澳元、紐元，其實吸引的，因為只要經濟衰退沒有出現，商品貨幣，如果經濟恢復，其實會做好一點，我自己覺得澳元大約0.6380至0.6400附近可以買，紐元0.5920至0.5930那些位置也可以買，你會見到紐西蘭和澳洲已經開始減息，它會繼續減息去刺激經濟，再過多幾年澳洲又搞奧運會等等，我自己覺得澳元跌下來是吸引的，至於其他貨幣，英鎊可能會做好一點，英鎊呢，它和歐元區的關系也有些改善，短期英鎊因為通脹偏高，大家覺得它減不到息，錢都流入英鎊，但是英鎊如果挨到上去1.38附近，大家就要小心，上面1.38至1.40這個位置，它並不是沒有條件上，但是你就要看英論銀行什麼時候開始減息，如果英論銀行開始減息，英鎊才會慢慢慢慢下來，又或者加大國防開支，這件事到底對英國是好還是不好，大家就要多給一點時間觀察。