影片內容：

外匯交易上的鎖倉

大家好，我是Z.com Forex的Marvin, 有時候是公司網上講座的主持人。如果閣下有留意我們公司的YouTube頻道, 都應該不會對我感到陌生的。作為一個專業的客戶主任，其實每日都會解答客戶幾百條千奇百趣的問題。為了幫助大家了解外匯交易, 就突然有此想法, 可試試拍攝這影片, 與大家分享日常客戶會遇到的難題, 同時解開大家對外匯交易的謎團。如果你對外匯或金融方面已經很熟悉，這影片就未必能夠迎合你，但也希望你會繼續收看下去, 或者可以幫助你增加不少在外匯方面的冷知識。先解釋今天的主題, 是想和大家講解關於外匯交易上的鎖倉。對於一些平日有作外匯交易的朋友就應該不會對鎖倉而感到陌生。但在我剛剛接觸到鎖倉這東西的時候, 其實也感到困擾的。首先是不知道用法是怎樣, 到我知道怎樣用的時候, 但我又不太明白為何要這樣做。特別是當可以直接平倉時, 為什麼要做一個好像多餘的鎖倉動作, 要鎖定一個浮動盈虧呢?

究竟鎖倉有什麼作用呢?鎖倉行為其實是很常見的, 接下來我會向大家詳細講解。在講解鎖倉之前，我想先向大家講解對沖的概念。不論是經營業務、買賣股票及各種各樣的投資也好, 都有需要對對沖有一定的認識。在投資上來説, 是要管理風險的策略。例如，當你買入了某一股票後, 當然希望股價會升, 但在某情況下又擔心股價會跌, 又不想沽出持有的股票, 可能是想繼續收取股息。在這時候, 就可以考慮買入一個與同一股票掛鈎的認沽證。當正股股價真的下跌時, 正股當然會有虧損, 但是持有的認沽證價格就會上升, 抵銷了正股下跌的虧損。以整個投資組合計時, 是降低了投資風險。期權、認沽證其實是常見的衍生工具, 通常投入的資金較少, 只是需要付出合約價值小部分保證金就可以了, 所以經常被利用為對沖的衍生工具。

外匯市場上的對沖，貨幣遠期如何作為對沖機制？

其實在外匯市場上對沖亦是一種常見的管理風險策略, 傳統上是通過遠期合約進行對沖。假設某間澳洲出口公司對美國公司出售價值100萬美元的商品, 而這間澳洲出口公司預計會在一年後才會收到美國公司100萬美元的付款。問題就在此出現, 這間公司擔心美元一年後會貶值, 今日100萬美元可以兌換成130萬澳元, 但在一年後就可能不太一樣, 100萬美元可能只可以兌換成100萬澳元。問題在於這在澳洲經營的公司, 日常開支都如燈油火蠟、工資都以澳幣計算, 這30萬的匯率差別可能對公司來講就是致命的。特別是對有些公司可能是以薄利多銷為主, 淨利率會比較小, 這風險對他們來說是非常之大的。這澳洲公司在此可以與銀行簽訂一張一年期的遠期合約, 先鎖定一個遠期指定匯價, 例如出售100萬美元，可換取130萬澳元。一年之後, 不論美元上升或下跌,都不會影響到這公司。就算是美元下時, 亦都可用100萬美元換取130萬澳元。對公司來說, 就可產生一種保護作用。當美元升值時,其實都没有關係,因為這間公司目的不是想炒賣外匯,只是想業務正常地經營。所以這張遠期合約可為公司產生一種保護作用。

除了遠期合約外，我都有聽說過有人會用像我們公司, 這類槓桿式外匯交易平台作對沖。可能因為投入資金比較少, 交易量亦都較自由, 交易一手或兩手都可以。但是，我們不會建議大家進行這種對沖買賣，畢竟我們公司提供槓桿式外匯交易服務,風險與傳統遠期合約是不同的，建議大家詢問自己嘅財務顧問或會計師。如果想作這類交易, 諮詢專人就最好不過了，我們就不給予任何這類意見的。

外匯交易平台上的鎖倉

外匯交易上稱為鎖倉又是什麼來的? 許多時候，都會有人將鎖倉和對沖視為一樣, 但是鎖倉和對沖是兩種不同概念來的。對沖的本意是為了減低風險，但鎖倉在操作上會令人感覺好像對沖一樣，但當中存在非常大的謬誤, 接下來會慢慢再詳細解釋 。

首先講解鎖倉的運作，外匯上稱之為鎖倉是指在相同的買賣平台上，即同一間經紀行，同時候對一種貨幣持有長倉和短倉。例如你本身已經持有100手歐羅的長倉, 因為某些原因, 擔心歐羅價值會下跌, 而你就選擇在不平倉的情況下, 另開100手短倉企圖去抵銷當歐羅下跌的時候對你賬戶產生的虧損。賬戶同時持有100手歐羅長倉, 和100手歐羅短倉, 這種行為就叫做鎖倉。。。。話說鎖倉在不同的交易平台有不同的保證金規則, 最終都是以經紀行怎樣計算及運作為準，而在我們平台上鎖倉只會收一套保證金的, 即是如果你同時持同一種貨幣的短倉及長倉，我們只會收取一個方向的保證金。不過, 基於我們公司本身都不鼓勵客戶鎖倉，所以即使你要鎖倉的話，賬戶內都要有額外的保證金情況下才能讓你進行鎖倉。在外匯交易平台上進行鎖倉, 除了要考慮到會有機會產生額外交易成本之外, 另外很重要的是要留意過夜利息。

過夜利息

在外匯交易上，要視乎貨幣種類和買賣方向，是會有機會要支付過夜利息，或賺取過夜利息的。今日就不會太詳細地解釋過夜利息，下次可能都會拍攝另一短片詳細地講解。當你在進行鎖倉的時候，你要特別留意的是過夜利息。舉個例子，原本你已持有100手歐元短倉，根據當日利率計算，你有機會可以賺取100港元利息，但因鎖倉的理由，你同時又持有100手歐元長倉，你另外可能要支付400港元利息。在短倉方面賺100港元，長倉方面支出400港元，息差就是相等於每日300港元, 等於每日都要支付300港元過夜利息。因為有息差的關係，其實在進行鎖倉時, 永遠都要支付過夜利息的。特別在有時候, 我們都會見到有些客戶, 會長期困在一個鎖倉的狀態，他們不能確定何時才解除鎖倉, 或不知道何時平倉，長此下去就每日要支付過夜利息，累積要支付的過夜利息會頗多的。以剛講過的例子來說，每日支出300港元，一年的利息是以萬的單位作計算, 是超過10萬港元的。講到這裡你可能會問，何不直接平倉，而是另外再開多一個短倉，去對沖原有的長倉呢？。其實如果你有這想法是正確的，在絕大部分時候都是直接平倉就可以了。但為何還有人仍然選擇鎖倉呢? 但經過我們與客戶多作溝通後, 我就開始發覺到客戶進行鎖倉, 很多時是心態上的問題。在我解釋這心態上的問題前, 我要講解一下, 其實又有分為盈利鎖倉或虧損鎖倉 。

虧損鎖倉- 不想將浮動損失變為真正的虧損

首先，我們先講解虧損鎖倉，亦是最常見的鎖倉想法。。虧損鎖倉顧名思義，就是當交易出現虧損的時候不平倉，而是另外開相反的倉去鎖定這個虧損的行為。。很多時候是因為你的心態上不願意實現虧損，依然記掛原來的帳面值，認為只要繼續持倉，不去實現虧損，就等於沒發生過。而且你也認為鎖倉只是暫時的行為，可以藉此來避開市場上短期的波動，在適當的時候把倉解鎖便可以了。

其實不願意實現虧損是最常見的鎖倉想法，但在這種情況下鎖倉。可能會產生之前所說的不必要的交易成本及長期給過夜利息的問題。也可能會令你產生一個很大的心理壓力。在鎖倉後也可能因為背負著心理壓力，而令你失去投資的方向。例如不知道何時可平倉，何時可把鎖倉解鎖等等。我亦經常看見一些客人因此而長期困在鎖倉的狀態當中。到客人找到了一個解鎖的機會後，雖已把倉解鎖，但當市場上稍為波動，他又重新鎖倉了，成為了惡性循環。鎖倉在這種情況下真是「易結不易解」。而且即使大部分平台都只是收取一套保證金，但因為鎖倉的關係。你永遠便會有一套保證金被佔用，降低了資金的使用效率，增加了交易及投資成本。其實如果是這樣，那不如直接平倉，這樣就可以釋放出多餘的保證金。其實鎖倉只是把虧損鎖定，之後無論滙率是怎樣浮動，同一筆虧損仍然是會存在的。除了不想實現虧損之外，亦會有人想保持持倉手數而選擇在有虧損的情況下進行鎖倉。他們的想法是，例如他的保證金是剛好足夠開100手英鎊長倉。但在逆市下，如果這時他平倉，退還的保證金如重新開倉的話，只足夠開50手英鎊。跟原來100手英鎊長倉有50手左右的差距。那他認為鎖倉可以令他暫時避開市場的波動，一旦匯價反彈。解鎖後便可以繼續持有100手英鎊長倉，就如沒發生交易一樣。但很可惜，市場的波動很多時候都未如預期，匯價可能會長期下跌。與一般虧損鎖倉差不多，最後都可能因為背負太大的心理壓力而失去投資方向。長期來說可能會困在鎖倉的惡性循環裡而長期支付過夜利息。當你在這種情況下考慮到鎖倉，已證明了已超出了自己可以承受的槓桿負荷。如果你可以妥善地管理資金或槓桿比率，可能在這種情況下也無需考慮鎖倉。

盈利鎖倉

除了虧損鎖倉外，投資者在看見有盈利時，可能會怕價格會𣊬間下跌。也會想鎖定利潤而進行鎖倉，其實這種情況下也不應鎖倉。。在外匯交易上，其實不應鎖倉去鎖定盈利。如你想賺取利潤，平倉便可以了，是不需再開相反方向的倉來去鎖倉。鎖倉只是將浮動盈虧鎖定，無論價格是如何浮動。一旦鎖倉， 浮動盈虧就會鎖定，直至解鎖為止。鎖倉與其他投資或買賣不同，例如買賣股票時做的對沖策略，你會抱著一個目的。你可能是想繼續持有股票來獲取股息而不想沽出，你或許會用期權等工具去鎖定盈利。在外匯交易上，這個行為只會增加交易成本，減低資金運用效率。而且也要支付過夜利息。簡單而言，之前所說的對沖，是你本來已有一個減低風險的心理預期，是透過使用某些衍生工具來進行的。但鎖倉通常只會產生多餘的交易成本和利息。為什麼呢？因為在外滙交易上，你永遠也是有個更好的選擇，就是平倉。

總結

最後希望大家對鎖倉及對沖有一定的理解，更希望大家明白到鎖倉在概念上並不等於對沖。對沖其實是為了控制風險，而鎖倉未必做到心理預期的效果。鎖倉通常只是為逃避實現虧損的心理行為，就好像還沒有平倉，就不想承認虧損一樣，想把交易當做沒有發生過一樣。但鎖倉會嚴重影響交易心態，因為你持有雙向倉，但你在鎖倉時，便很容易失去立場。當市場上有任何波動，你可能也會解鎖倉或重新鎖倉而變成一個惡性循環。即使你的券商只是收取你一套的保證金，但如果你可以直接平倉，那麼你連一套保證金也不需繳付，也無需要擔心每日支付過夜利息。如果你的券商是要收取兩套保證金，那對你的資金運用是會更不利。

最後想提示大家，無論你是做對沖或鎖倉，其實它們是非常複雜的投資策略。特別對沖是屬於專業的策略來的，並不是一般人能容易理解的。是需要精準的計算以及作多方面的考慮，心態上亦都要夠穩定及保持一定的紀律才能執行的。如果你想做對沖的話，我們建議你詢問你的財務顧問或會計師等專業人士，我們公司不會給予任何意見。至於你說做鎖倉，我們也是抱有相同的立場，認為鎖倉與對沖是有很大的區別。鎖倉未能像對沖那樣減低風險，反而可能減低資金運用效率及增加支出，所以一般來說我們並不建議鎖倉。但如果你認為自己知道為何要做鎖倉的或你想做的，那這便是你的個人選擇了，我們並不會給予任何意見。無論做任何投資買賣前，最重要是清楚明白自己的風險接受程度。以及了解不同投資産品的風險，務求做到有正確觀念，同時亦要保持自身的紀律。必要時也可使用一些交易工具來協助管理風險及控制資金。尤其是做槓桿式外匯交易，控制好保證金水平是十分重要的，允許時應預備多一些保證金。交易時亦可以透過使用一些交易工具，例如止蝕盤去限制損失。止蝕盤是很重要的，但止蝕盤有時都未必能將虧損設定在理想的範圍內。下次有機會再向大家講解如何運用止蝕和止賺，怎樣運用技巧去進行交易及其中的重要事項。今天的講解也差不多了，請讚好、訂閱和分享我們的頻道吧。下次再見！。。。。。