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各位 Z.com Forex的觀眾大家好，我是黃國英 英sir，今天來到這裡和大家解答一下，關於港股和美股的問題

用一個Keyword形容美股2026年宏觀大局

我覺得這個keyword是缺字，就是說現在大家在看AI的發展上，有什麼是缺的，缺的東西就炒得很厲害，其實你看見最近這個季度，就是去年的第四季度開始，其實市場有個AI泡沫論，有些人就比較擔心AI究竟是否可以變現，是否炒得過份？但是他們又擔心，如果AI不是泡沫的話，就會是世紀大miss，因為這個始終是工業革命，於是他們就在用一個聰明的方法，去玩這個AI主題，就是說以前大家就去盲賭美股七雄就算了，現在就不是了，現在大家就在看關鍵位缺什麼，譬如缺電、缺通訊元件，即是光通訊元件，又或者是缺記憶體，這些公司有機會就拿著大公司的死穴去加價，令到他們的盈利忽然之間有機會暴漲，以及短期來講前景都會幾亮麗，因為在兩三年的時間裏面，產能是不會追得上需求，所以整件事就是由缺字去可以總結了，甚至乎金屬市場都出現同一個情況，大家都是在看銅或者銀，這些都是因為AI的需求衍生出來，令到忽然之間又重新出現一個好像比較明顯短缺的狀況，所以如果你說宏觀大局就是缺字，AI主題還在，但是大家就是在玩缺的東西，而不是在玩那些大公司，反而大公司因為他們會被人夾，缺的東西就會貴了，但是他們對著消費者方面，變現的風險反而繼續存在，於是乎收入有風險，成本又有風險，所以明顯見到那些公司的股價，就不是好像以前那樣領導群雄，反而你見到是一些二線的股份升得很急勁，所以整個宏觀大局其實是有變的

美國經濟，相對美股歷史高位，有無背馳關係？今年美股繼續進攻？定係轉向防守？

其實估經濟和股市的關係，其實不是一般人想得那麼簡單，因為股市反映的不是經濟的狀況，而是反映大公司是否賺得更加多的錢，所以我們見到股市長期來說，大家都很害怕衰退，除非你好像COVID那樣，忽然之間整個經濟體系有機會停止運轉，否則的話其實經濟的情況，不是和股市的表現相關那麼高，其實如果經濟增長厲害，但是好像中國那樣是一個內捲的情況，股市依然不會太特別，因為人們會覺得公司賺得不夠多錢，其實大家是在看每股盈餘(EPS)而不是看銷售(Sales)，所以銷售(Sales)其實是一回事，賺的錢是另一回事，所以經濟和股市表現的高低，其實相關性不是一般人想得那麼簡單，覺得經濟衰退股市一定會衰，或者經濟好股市一定好，絕對不是這樣的，美股今年繼續進攻還是轉向防守，我覺得看你定義什麼叫防守，我覺得你這樣看，現在好像我剛才答第一條問題，其實現在風向有變，大家覺得AI的主題是要轉玩法，於是乎你看到我們所謂的缺的東西，其實在一個很短的時間裏面升得很厲害，尤其是踏入2026年頭那兩個交易日，已經很多股票升了10-20%，你可以說人們是向著進攻那邊進發，我覺得如果你這樣看，首先我們就要摒棄過去幾年的想法，就是AI是最大的公司最有優勢，我覺得這件事就要有些不同，不是像以前那樣只要盲賭七雄就搞定，或者盲賭指數就搞定，而是要轉向一些現在缺的東西，另一方面如果你說我們要打防守，我覺得最主要是組合要分散一點，剛才說的缺的東西就是進攻方面的板塊，你可以當是因為它已經升得很急勁，絕對不是特別便宜，然後在一個很短的時間裏面升得很快，當然接下來出業績的話，可能它的EPS會升得很急也不奇怪，所以未必真的太貴，但是問題就是那些股份都比較虛，都會比較飄一點，你說轉向防守方面，其實如果強股裏面，我覺得可能金融股或者主要是大銀行股，有機會今年會好一點，其實現在都已經很好了，看香港匯豐已經知道，兩個方面，第一個就是財資業務的預期，大家覺得越來越多增長點在於財資業務，以前來說銀行可能是一個借貸和存款的接受者，靠息差去玩，但是現在就是存戶的資產由他去發揮，賺取一個費用收入，所以這件事是不同的，以前會看著本簿，限制了它的盈利表現，但是如果你說財資業務，其實跟本簿的想法是沒有什麼關係的，所以就見到一個很大的重估就是這一方面，第二件事就是我覺得市場會覺得，特朗普有機會會放鬆監管，終於都來了，令到銀行可以較高槓桿去操作，尤其可能是買一些相對來說，是被標籤為低風險的美債，所以有些機會銀行可能用較高槓桿去操作，當然風險可能會高一點，但是實質上你可以當是美債不死的話，他們都會套到息差，所以在這一方面來說，可能是會對銀行來說有一個EPS的推動力，因為操作上的槓桿可能會增加，所以金融股可能是會其中一個強勢板塊會繼續，當然現在的股價已經是比較高，但是我覺得那些人都會這樣看，如果你擔心這件事的話，其實可能再加一些，你選一些可能是和新股業務比較多的投資銀行，那些可能會再好多一點，另一方面就如果你弱勢股方面，其實就有不少的零售股，其實都有些機會可能會爆冷的，因為今年會中期選舉，我覺得美國有些機會想壓制通脹的話，其實他可能會撤銷部分的關稅，因為那些東西可能對通脹統計會重要，或者對民生影響重要一點，對市民的體感比較重要的項目，還有他們那些可能在美國那裡，沒有什麼意義去生產一些，一來可能未必生產到，二來可能沒有什麼意義去增加生產設施的東西，他們可能會撤銷那些關稅，讓那些市民的感受上面好一點，所以在這個變化上面，可能部分的公司是值博，好處就是其實那些股份已經很弱，弱開了就變成有機會博轉強，所以美股的部署方面可能和前兩三年有些不同，就變成未必一定是主力那些大AI股，而可能攻方面就選擇一些缺的東西，守方面就選擇一些傳統的東西去博

2026年繼續擺AI踢前鋒？升幅速度預期會比幾年前慢？

如果你繼續放七雄當前鋒的話，我覺得就不應該了，因為七雄上面其實有部分，就應該都可能受制於剛才我說的，成本昂貴，而那個變現方面的憂慮依然存在，未必這麼快實現到擊破這個疑慮，就變成他們的股價表現可能就一般，而那些人就會轉去剛才我們說的缺的東西，所以如果你講踢前鋒的話，你放回Meta、Microsoft那些，其實可能都會比較弱，所以應該他們的升幅會比預期前幾年慢，同時應該都會落後一點，所以我覺得如果你放前鋒的話，就真的要自己找來選擇，但是要講一件事就是，就算那些東西是缺的話，其實他們的波動性都會很強，譬如核電股、記憶體，其實最近升之前他們都曾經經歷了一次回調，而他們的回調幅度其實20%起標都很容易有，所以你就預了有機會是不幸的話，其實他有個浪的話，其實他可以即刻很急勁地回20%至50%之間，然後再升過，譬如昨晚（1月5日）升得最厲害的Sandisk，他一天升20%多，但是他之前其實曾經出業績之後，是由270多回落到180多的時候，其實那個回吐都有30%多，然後再在那些位置抽接近一倍，你要控制這個風險其實不是那麼容易，所以這些前鋒股其實你要明白，那個波動性會比上一代的前鋒股會再強一點

NVDA / Tesla仲適合入場？科技股由硬件轉炒「應用端」軟件概念？

其實NVIDIA和TESLA我覺得仲適合入場，NVIDIA始終都是一隻比較全面的所謂產子股，即是它都是一個比較重要的AI供應商，不好的地方就是因為現在的人覺得有Google的挑戰，還有那個概念已經走了好幾年，已經是全世界最貴的公司，但是你看它的部署上面其實都已經是比較前瞻性，準備向下一個階段，譬如你是物理AI或者是推理AI的部署已經做了，至於TESLA其實基本上是信仰股，看你信不信機械人、信不信Robotaxi，我覺得這個就真的講信字，這個就不是一個很容易去計算，因為你計死數的話一定是貴到飛起，但是就視乎你自己對Elon Musk的信心，至於科技股其實是不是由硬件轉炒應用端軟件概念？我覺得應用端軟件都可能不是太容易會升很多，因為始終人們都會擔心有個模型出來，然後就繞過現有的軟件商，然後就變成一個比較萬能的AI，跳過了現在的東西，譬如一個所謂的OTA（線上旅行社）才算，以前可能要自己落手落腳去訂機票、訂酒店，現在你可能給一個指令AI，然後AI就幫你訂了，變成你那個OTA其實有很多業務就被它繞過了，譬如廣告業務就忽然之間價值會低了很多，所以人們都會很怕這個情景會發生，所以應用端的軟件商可能就會比較難一點，有一個比較大的重估都可能會繼續都比較上不是那麼容易，但是人們的AI應用其實他們覺得軟件方面有點害怕，但是他們就會向著所謂物理AI的角度去看這件事，物理AI即是說譬如自動駕駛又或者是機械人方面，起碼有個載體的建造，甚至可能是智能眼鏡才算，即是人們會看載體的生產那些元件，現在的人明顯就轉向這邊，譬如以香港來說，最近禾賽科技（2525），由150多起步就升到200元以上，一個很短的時間升了30多%，主要就是因為激光元件，大家看是一個物理AI上面很重要的東西，還有美國有一間這些公司就倒閉了，所以人們就會看其實你現在就向著這個所謂物理AI，不要當物理AI來概括的話，就是機械人、自動駕駛相關的硬件製造，就不是純粹再像以前那樣，我們只是看數據中心的東西，現在是延展到物理AI上面的消費者應用端的硬件，和以前有少少不同，這個可能是現在AI應用下一個階段，大家覺得比較確定性高的東西，而不是軟件上大家有點害怕，所以我覺得是有點不同的

AI 數據中心係『食電怪獸』，能源板塊具備爆發潛力？有無其他被忽略嘅美股黑馬？

AI數據中心是食電怪獸，這個其實大家都知道的，那些股份已經升到爆了，說真的不是一個新奇的東西，但是來來去去都還沒有完全反映，一直都繼續下去，我覺得大家都會繼續覺得，這個也是比較容易明白的東西，譬如你是記憶體又或者是光通訊的話，始終牽涉的技術含量是高一點，對平民百姓來說，他們買下去不知道誰會是贏家，誰會是輸家，但是如果你說我們買一個鈾礦的公司，即是鈾的製造商的話，其實他們會覺得這個是很簡單易明的東西，所以這些我覺得會是比較貴一點的東西，因為你在吸納資金上是容易一點，而散戶重要性多一點，有沒有什麼被忽略的美股黑馬？其實美股現在的所謂黑馬都跑出來了，只是爭在你夠不夠膽繼續追，說真的我們剛才說的「缺」字的東西，就是現在的黑馬，如果不是跟AI有關連的話，就有很多黑馬，但是那些是不是跑得出來，大家都不知道，因為其實就是，是不是撤回關稅都是我們猜測，另一個如果你只是，未必一定要賭撤回關稅，你可能賭減息預期比預期中高都可以的，因為如果撤回關稅的話，減息的預期自然比預期中高，所以一些對息口敏感多一點的東西，都可能可以想，但是要小心一件事，就是因為「缺」的關係，就變成了大家覺得有堆公司，尤其是譬如傳統的硬件生產商，譬如好像Dell，甚至乎小米或者蘋果，都可能會因為他們覺得，那個硬件成本，譬如記憶體方面，是會抽升，然後他們是不是加到價呢，又是一個疑問，這些公司有個邊際利潤的風險，所以這些公司就要小心一點，可能是會被人夾的，除了我們說AI最頂層的運營商被人夾，這些向著消費者的，就是電子消費產品的生產商，其實都可能會面對一個，邊際利潤被人來壓制，擠壓的風險，所以這個都是一個要小心的地方，他們可能會比較弱勢一點，譬如很簡單，以香港來說，很明顯見到聯想、小米，其實表現都是比較差，這個都是同一個道理，就是因為大家覺得他，在一些關鍵元件上面，他可能會面對成本抽升得很厲害的情況

減息令資金成本變低，股市會有非理性「融漲」？點部署提防資產泡沫風險？

我覺得這條問題都沒有什麼意義，說真的，非理性溶脹已經說了幾年，都已經很多年了，我們怎樣知道最後會不會爆呢，哪一天爆也不知道，如果幾年前買股，其實他們現在估計可能是，譬如Tesla，沽出三分一或者四分一已經拿回本金，根本上都不會怕是否溶脹，對他來說都不是一個問題，所以我覺得你要賭的話，就不可以太多顧忌，不可以說我們怕股市非理性有泡沫，有泡沫才有機會發達，沒有泡沫，一世就好像大陸那樣，怎麼辦呢，我覺得這個擔心，這條問題都有點多餘，資產泡沫，怎樣提防？不如不要參與，樓這麼貴買不起，都是因為提防了這個泡沫，所以買不起樓，其實就這樣而已，所以我覺得有個心態要糾正，資產市場永遠都會有泡沫，但怎樣去聰明些操作才是重點，譬如黃金，黃金現在都是泡沫，但你怎樣去參與，怎樣去保證自己不會被夾擊，怎樣控制風險去參與一個泡沫，才是重點

用一個Keyword形容港股 2026年宏觀大局

這個就難一些，因為港股就沒有什麼「缺」的東西，我覺得如果用一個Keyword的話，其實就是「高端製造 」，又或者是「物理AI」，回看港股的表現，其實最近是有些變化的，有兩個比較大的變化，令恆指其實稱不上很厲害，第一個就是去年第四季，其實科技指數跌很多，由十月頭到十二月尾，其實跌了十幾個百分比，這個就是人們對於上層的科技股，和美股一樣出現一個不是很信任的情況，即是阿里巴巴、騰訊那些，都可能面對成本上升，變現有風險這個問題，然後還有一點就是，他們的情況會比美股再差一點，因為他們的可接觸市場，比美國的公司再小一點，因為美國可能是全世界多一點，中國可能是自己再加上部分友好國家，即是可接觸市場會小一點，所以他們的ultimate價值會低一點，所以值博率也會低一點，即是如果我們要賭AI應用，但那些公司最後都會全殺掉，我寧願賭Microsoft都好過騰訊、阿里巴巴，所以Microsoft都弱的話，騰訊、阿里巴巴就自然弱，所以就會有這樣的情況，所以我們見到科技指數其實是差在那裡，然後硬體製造公司，譬如小米就會受制於，剛才我們所說的元件價格抽升的問題，是否可以傳遞給消費者是一個疑問，所以亦令到這一類型公司都弱了，然後另一點有一個比較大的變化，就是中移動那些都轉弱了，我覺得這件事可能是人們會覺得，人民幣會開始陸續轉強，原本人民幣轉強傳統的思考方法，就是覺得會對港股有利，但是有部分的港股，譬如中移動，其實主要參與者都是國內資金，因為中移動是被禁止了，在禁止名單裏面，變成主要參加的投資者可能是國內資金為主，如果他們在香港買港股，如果人民幣預期今年可能升5%的話，其實中移動的股價要升多過5%，才可以抵銷人民幣升值的問題，這件事就會有點降低了投資價值和值博率，所以你會見到這件事都會有些影響，所以我們見到第四季開始就有個情況，就是人民幣升值概念出來了，大型的科技股轉弱勢，但是開什麼板塊呢?就是剛才說的禾賽那些股票，因為對國內投資者來說，他們要買的股票就要一些相對上要高一點增長的港股，才可以抵銷對人民幣貶值的問題，還有，可能在香港買比在國內買更便宜的東西，中國人壽其實一直都很強勢，因為中國人壽在國內是很貴的，香港是差了幾十個百分比，變了有個強勢在那裏，所以其實對於宏觀大局來說，可能有些變化就是人民幣預期有變，還有那裏有變，還有要買一些有高增長的東西，而物理AI其實可能分外國的主題和中國的主題，而中國在物理AI上是不會比美國差的，人們會擔心在模型或者是應用的最終高端方面，但是如果你說在物理製造方面，其實中國的製造業是很厲害的，所以其實中國這方面的價值上是不錯的，所以我們見到，再加上去年，應該說這幾年，開始有一大堆這些公司來了香港，我們的選擇性其實多了，你見到其實這段時間開始，大家陸陸續續選擇這些類似，可能是剛才說的禾賽，或者是寧德時代的東西，可能他們會是一些大家覺得適合現在這個環境的東西，所以我覺得是一些高端製造業或者物理AI，就是我們的關鍵字

中港實體經濟差，但港股正式復甦？平均13倍PE，可以進取少少？

平均13倍PE是沒有意思的，因為那個構成已經不同了，有些東西其實便宜，但是因為它的增長空間不大所以便宜，所以沒有什麼意義的，但是我們覺得那個指數，如果真的純粹要爭論恆指代表港股的話，恆指是應該提高一點點的，因為我們剛才說的第四季度，如果用科指來說其實是一個股災級的表現，但是恆指你不會察覺到，因為當阿里巴巴由180多元跌到140多元的時候，匯豐是升了接近20元，這樣就抵消了那邊的情況，變成傳統股份其實升得很厲害，譬如紫金、中國人壽，還有AIA都不錯，變成拉平均來說，其實我們曾經看到過，當我們覺得傳統那些很重要的股份，阿里巴巴、騰訊全都垮了的時候，其實我們都是跌得很少，所以如果這樣看的話，我們的Downside就不會太多，但是我們的Upside也要視乎這些股份是否可以轉強，而機會率其實真的不是太高，似乎會高一點，但是就不會太厲害，你說是不是可以進取一點，我覺得看你聰明不聰明去擺位，其實今年都是要放在一些，選擇一些真的受惠於現在大浪潮的股票，而不是純粹用以前的角度去看，除了剛才我們說物理AI之外，如果你真的想選擇的話，就和美國一樣，大的銀行股繼續都會受惠於財資業務，而美國銀行股可能會厲害的時候，其實都會抬起匯豐、渣打那些，另一方面可能息率敏感的香港地產股都會好一點，但是民生收租就不好，因為京東、淘寶那些會搞死香港的零售租金，但是住宅物業就會OK的，因為息率會降，還有會有很多人賺到錢，所以我覺得會有一個復甦在這裡，所以你看到地產股都開始有些轉強的跡象，這些可能可以進取一點點的傳統股份，和美國一樣，都是要選擇一堆傳統股，再搭一堆增長股，去作為一個組合，如果你說港股方面

點睇中國AI發展？阿里巴巴（9988） 、騰訊（700）有無機會借勢重返高峰？

中國AI發展其實就有優勢的，第一就是應用場景很厲害，第二就是數據會很多，第三就是電力絕對沒有問題，這些都是對比美國來說有優勢的地方，不好的地方就是，可接觸市場其實是有限的，硬件上面的供應是受限制，需要自己去發展，這個就是中國AI發展的好處和不好處，但是大家去賭，都不是很想去賭最高層次的阿里巴巴、騰訊，因為對比美國來說，大家覺得中國的內捲風險是會再大一點，以騰訊來說，譬如南非大股東始終都可能會伺機再沽貨，在貨源方面其實可能是難升一點，所以就都不容易，還有走勢長期都是升一棍，然後就回回回，變成對操作上，士氣打擊是很大的，撈的時候，就很容易要坐很長的時間，才忽然之間好像放監那樣放幾天，然後說不如等它升的時候才追，但追完之後又怕重新困住，又再困過，變成對於投資者來說，操作上的樂趣越來越低，所以就不那麼容易重返高峰，雖然整個AI發展其實是有些好處的，中國比美國有些優勢，譬如剛才說的那幾樣東西，但是如果你說中國AI股來說，其實人們都會賭物理AI上面，覺得那個疑點比較小一點，還有因為那些股份還沒有變成熱門，就不是炒到到處都是，還有就是，沒有什麼外資會在那裡沽貨，所以就會相對好一點，我懷疑也有可能是那些結構性產品，是關連著這些大股，也都令到這些大股蟹貨其實超多，也都是比較難升的另一個原因，還有人們都習慣了高位要走，其實是很難令到股價會升，當好一點的時候你買，然後他又回，你又笑人家說高追活該，哪有人會高追，沒有人高追的話股票怎麼升，所以就會令到這些股票其實很難搞，所以那些人走去笑人高位買股票，其實是自作孽的，說真的那些阿里巴巴是很難很難很難升的

高息股依然係港股最強後衛？中國移動（941）、匯豐（0005）升咗咁多，仲有無吸引力？

剛才我都說過了，有個不同的地方是人民幣，有個升值預期，中移動是難一些的，高息股的話，可能是需要有一些增長點，令到人覺得是可以拋脫這個，對人民幣貶值的那個預期，再可以增值才行，對於中國投資者來說，另一點就是如果你沒有這些東西的話，就不可以在外國那些投資者上面，在那個禁忌名單裡面，譬如中移動、中海油是禁忌的，就變了其實難一點，所以選高息股方面，其實都要和以前有一點點不同，因為轉了那個貨幣的想法，其實北水的取向可能有些變化，匯豐就大強勢，現在120多元，我覺得都未完全停的，問題就是越高的話，其實上升的空間自然就越少，所以又是只是擺在那裡，大家不要猜那個頂就算了，所以我覺得高息股的話，其實選擇上都可能是比以前來說難了，但是那個情況就是說，人民幣轉了之後，其實在那個禁忌名單上面的，譬如中移動或者聯通，或者883，這些可能會比以前來說差一點，所以在那個配搭上面又可能要改一些，如果真的要選擇的話，反而可能是香港地產股在那個Asset play裡面，那些發展商可能可以考慮一下，就賭在地產市場上，其實真的開始好轉，然後新鴻基最難捱的日子都捱過了，都沒有減派息，可能都維持不會減派息，變成有機會會好多一些，所以你說是不是最強後衛，現在都可能是沒有前幾年那麼好，因為最主要我覺得北水方面，可能因為人民幣的關係有些變化

2026年最理想嘅資產配置，用咩打前鋒、中場、後衛？

如果前鋒的話，其實中場、前鋒現在都可能，要向中小型股那裡發掘，前幾年大家都可能無腦地去選擇NVIDIA，TESLA、騰訊、阿里巴巴，現在就可能各有各的問題，後衛都要再整理的，中移動那些都可能要再整理，不是那麼容易，可能要整理過另一批，所以現在純粹當後衛都很難，因為就算買金當後衛都不是那麼低風險，因為價錢都高了相當之多，Flow隨時轉都不是太出奇，所以現在不是那麼多特別東西，真的超便宜，可以好安心，但是整個Flow上或者結構上，其實和之前幾年要有些變化，向不是傳統熱門股那裡找，因為現在無論美股和港股，剛才我們說的宏觀情況都變了，和以前來說是不同了，美國方面有些東西缺，正在夾擊大公司，而港股方面，人們亦都不是好喜歡大公司，加上人民幣的想法會有些變，北水的取向可能會轉向高增長的公司，所以在中場、後衛和前鋒上面的選擇，和前幾年應該要變得厲害些，我覺得可能可以多些研究，最近這幾年上市的，又有A股又有H股的公司，可能有些機會從那裡找出來，因為始終那裡比較多的公司，都是一堆高端製造業的公司，而且那些公司始終在國內上市比較久，人們都有些信心，而且適合現在的潮流，所以在那邊找多一些公司，不再好像以前一樣，只是選騰訊、阿里巴巴、中移動和匯豐，可能現在就比較難了，所以那個股票組合可能，要將一些傳統的名字換一換