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黃國英投資哲學「投資與投機」有何不同？

其實你要分開投資和投機，所謂投資我們應該這樣想，一些公司你覺得它會成長，一段時間之後它會做大做強，從而帶動股價，一間公司會越做越大，假如不是在一個超級貴的水平買，將來就會帶給你回報，這就是投資，所謂價值投資，我們自己的想法就是，價值是創造出來的，然後慢慢反映在股價上，然後可能用一個合理的價錢，去買一間好公司，然後會越做越大，可能它在全世界擴展版圖，或者侵蝕對手的市場份額，把公司做大，這就是投資，至於投機，可能是在一段很短的時間，一個市場氣氛上的轉變，你要捕捉這個轉變，我覺得投機的話，最好要明白這是有時限性的，就算你未分勝負也好，你也要給它一個限期，可能是三至五天，又或者給它一個價位限制，可能是10%，然後就決定要離場，而不是用一段很長的時間，可能這間公司，它沒有資產創造的能力，你不是很確定它會不會做大做強，但你覺得那個價位的變化，是因為市場口味上的轉變，可能會修正，譬如我們舉例，就拿藥明生物做例子吧，它忽然間公佈了一個很大的回購計劃，你覺得可能它會穩定下來，轉好一點，但你不是很確定藥明生物看長三至五年之後，是不是真的可以繼續做大做強，但你覺得因為它超賣了，可能會修正5%至10%，這樣就可以一搏，如果你是用這個角度，純粹是因為市場口味氣氛上的轉變，你投機的時間就不可以看太長遠，因為當股價下跌，人們心理上就會接受這個位置，我們舉個例子，幾年前騰訊大家覺得是一隻值五六百元的股票，現在人們已經覺得它是一隻只值三百元的股票，當時間拉長了，人心理上所謂的錨會轉變，當錨轉了的時候，它要再起航改變是比較難的，所以如果用一個投機的想法，你不是很確定它可以做大做強的話，就要給它一個時限，因為你不可以受市場影響，容許價格轉了心理上的錨，轉了錨的話就很難可以改變，所以投機的話就一定要設定短線的操作。

建立理想投資組合有公式？

我沒有所謂理想的佔比，首先我覺得理想的組合就要看每個人自己想做什麼，譬如年輕人想發財，和上年紀的人想退休想守是兩回事，所以我覺得就要看自己的投資要求，你是想脫貧還是想守富，是兩個完全不同的組合設計，所以一定要配合自己的投資目的，至於不同的產品，其實也是看自己，不外乎都是防守進攻配合，我們以一個足球隊來看的話，其實你可能有些龍門有些是後衛，有些中場有些前鋒這樣去看，你有什麼要求，你想贏別人10比0還是守住0比0，其實就是不同的配置，我覺得重點就是要認定哪些是好的後衛，好的前鋒,然後自己分配，我覺得現在這個年代，其實市場基本上將股票分開做幾個情景，第一個情景可能是所謂滯脹，通脹失控,然後經濟轉差，這個曾經發生過,在一年多前發生過一次，當時最強的股票就是石油股和農產品股，這個就是其中一種類型，這類型的股票用來應對滯脹的情況，第二個情況就是衰退，衰退的話,就要選擇必需品，選擇必需品去應對這個情況，應對一個衰退的情況，因為他們覺得必需品的需求會維持，然後原材料價格可能會跌，但是可能加完價之後就不會減價，所以是穩陣的，又或者是一些類似以前Uniqlo的想法，在一個經濟不好的環境下，可以用性價比去佔領市場，這個是衰退型的股票，如果你說現在這個年代，衰退型的代表可能是拼多多，又或者是英國的ABF，即Associated British Food，因為英國那邊有間連鎖的零售公司叫Primark，賣的東西很便宜，又很受歡迎，有些類似英國版的Uniqlo，這些就是衰退型的股票，就是第二種類型，第三類型就會是金融股，人們就覺得如果經濟軟著陸，變成利息可能維持相對高的時候比較長久，壞帳可能就不會有太大壓力，變成金融股的形勢會比較好一點，其實都有一段時間匯豐走勢特別強勁，就是因為這樣，最後一種就是科技股，如果利息不上不落的話，前景有得向好的話，科技股就會是最後一種類型的股票，所以如果你將股票根據宏觀的要求，可以分成四類，然後從這四類入面分配結合，從這四類入面找出各自最好的股票，譬如我們說滯脹的，最好的選擇會是中海油和OXY，美國的OXY，他們一個是全世界最便宜的石油股，另一個就是股神加持的石油股，剛才說的衰退概念裡面，可能就拼多多和英國的ABF，銀行股裡面可能相對比較好的，全世界比較喜歡的，JP Morgan和UBS，甚至香港的匯豐，然後科技股就有很多選擇，譬如好像NVDA或者是Microsoft，或者再加一些軟件之中的龍頭，譬如Adobe或者PANW，其實這些都是一些比較好的選擇，組合的時候有齊這四款，自己再預測經濟接下來怎麼走，假如是科技主導的，科技股的比重會大一點，其他那三個就是以防萬一的選擇，如果純粹以股票這個資產類別來說，其實都不可以純粹股票就是股票，可能是根據你的宏觀預測去選擇，適合這個宏觀預測的股票類型，如果我們用足球隊來說，你對車路士還是對亞士東維拉，其實你都要有一個不同的出場陣容，一樣道理，另外可能你混合一些其他資產，譬如說Crypto或者是金或者是債，我覺得都可以在這個組合裡面混合，視乎你自己想怎樣，當然如果一般人不是要求太高回報的話，相對上可能是金和債，在比例上多一點我覺得都可以的，甚至是定期存款或者是貨幣基金都可以。

投資組合有包括槓桿式外匯？

外匯我們現在都開始做，比較上一部分是屬於短線，另一部分長一點的會carry（套息）來做，長一點的carry我們最主要都是人民幣的短倉，因為我們覺得人民幣是會慢慢弱下去的，但是因為人民幣，它對應著美金，當美金弱的時候它都會升一點，譬如這段時間我們在捱價，其實人民幣都跌了相當多，我們由第一天到現在，其實只是賺少了，人民幣長期來講我們會一直carry著，會有一個一定數量的人民幣，當作是一個對沖中資股的風險也好，或者是收息的角度也好，因為人民幣是有positive carry的，是一個有息收的carry，另外我們都會因應風險胃納去做一些短線投機，因為匯市相對上走勢快一點，和volume（交易量）大一點，所以我們都會做的，譬如說交易期指，剛才我們都講過，譬如出了關鍵數據之後轉風向，轉風的時候選匯市也可以，也可以選當時的期貨，股市期貨都可以，有時候兩樣都會有一點，都會有這些槓桿式的外匯操作。

時機決定長揸﹑短炒？

你覺得市場會有一段時間情緒比較穩定，或者是維持一個比較高的風險胃納，未必說它天天都升，起碼人們不覺得有很大的風險會全盤下跌，我覺得這個是重倉長渣的先決條件，不可以在一個風雨飄搖的環境，你就拼命去長倉持有，因為股市變化的波動性是相對大一點的，尤其是我們剛才講的組合，因為現在流行科技股，宏觀背景是偏向流行科技股，科技股的上落其實相對大一點，所以如果你看見那個遠景不是很明朗的話，其實它的波動是會再大一點，所以我覺得先決條件是有一定程度上的能見度，你才可以比較重倉長期持有，至於短炒其實是一個反映不確定性比較多的時候，變成市場可能轉風也會相對大一點、頻密一點，應該這樣說，當宏觀條件是一個不確定的條件，人們沒什麼太大信心，能見度比較低的時候，可能你要短炒多一點，一來價位上沒什麼信心也不想捱價，你不想陷入一個止損完又買的循環，因為每次都可能是買完之後你不走，然後價格下來又動搖，止損完之後又再升上去又再買，然後又再跌下來，你就在不斷在止損之下輸光錢，如果市場在能見度上不是太高的情況下，短炒的比例可能要高一點，但我覺得經過這兩年之後，無論如何都要維持一個長期持有的比例，因為經過這兩年之後，人們覺得好公司是可以捱過一些不利週期，所以我覺得這就建立了市場信心，所以比較重要的公司的波動性會降低，所以就維持一部分在那裡，然後另一部分就可能你自己覺得，譬如我們有30%資金是長期持有的，然後可能變成長持有部分加到50% 60%，因為你覺得能見度高了就加大那部分，直到你覺得能見度有變化的時候就降到30%，但無論如何你維持有30%就算了，這個我覺得是比較合適的做法，最主要的判斷就是你覺得市場當時的能見度，是否比較大一點，或者市場對於能見度的信心，譬如現在這段時間大家都覺得利率都見頂了，雖然會有波動，但市場就不會像之前那樣散了，你會見到相對波幅也會小一點。

一般人常犯投資錯誤

如果你說拼一個組合的話，我覺得一般人犯最大的錯誤，就是他們沒理解股票的波幅，你要先理解股票的波幅，歷史上你買的股票有機會是波動多少，當然有時候會超出預期，但我覺得你要先去理解一下風險，因為一般來說，大部分人建立投資組合時會犯的錯，可能是太過集中在一些波動比較大的股票，譬如阿里巴巴，可能有很多人買入太多阿里巴巴，而他們沒去理解阿里巴巴股價上落的歷史，以前它上落的範圍，當你看到上落幅度可以這麼大的時候，你就會明白 我們是用注碼去測的，譬如你覺得阿里巴巴的波幅大，將來有機會再回到90元才算，如果以現價計算 那個漲幅也有三成，但也代表它有機會跌三成，假設投資一萬元 三成就是三千元，那就看你可以冒多少個三千元的風險，去買一個合適的數量，這點首先你要衡量一下，譬如說滙豐或者中移動，同樣是一萬元其實你的風險可能只是一千元，因此你買的時候注碼可以大一點，所以我覺得在規劃組合的時候，你要理解每個資產以往的波動性有多大，然後去匹配一個合適的注碼，還有我覺得要未想贏，先想輸，有機會輸多少呢？，你要先想清楚這件事，譬如剛才說的阿里巴巴 可能有機會輸三成，那你要按可容忍的風險去決定購入量，還有我覺得另一點就是，越買越多，你越跌越買，越跌越買的話，其實這是個很大的問題，就算你要建立一個組合，我們的做法通常都是，買入之後最多溝淡一次，所謂溝就是在下跌的時候買入，如果你真的要買第三次或者第四次的話，就要等股價向上回升，譬如當股價由100元跌至80元時你多買一次，第三次買入 價位一定要是高於80元，或許在85元至90元之間再加一注也沒所謂，但我不會在70元再加注，跌的時候你就不可以再加第三注，不然的話，你有機會買到整間屋都是某隻股票，然後捱到死 不知道哪時候才回家鄉，還有你的股票已經跌了 證明你看錯了，當你看錯了的時候 證明你不太懂得那隻股票，所以我覺得你頂多說，為什麼可以溝一次的原因，有時候你看對股票，你可能是不懂得那隻股票，但覺得那隻股票是不錯的，你想要擁有的話 無論如何也要先買一點，然後當價位好一點時再買多一次，當是補倉就算了，接下去要等市場確認你的看法才加注，所以我覺得規劃投資組合的時候，你要理解資產的風險和價位走勢，不可以不斷地越跌越買，跌的時候最多是再買一次，我覺得這是建立投資組合時要留意的地方。

如何分析市況？與一般人同樣利用基本﹑技術分析？

其實都是差不多，這樣想吧，我們是比較著重微觀經濟多一點，這樣說吧，宏觀和微觀兩方面，我覺得現在市場太過著重在宏觀那邊，現在真的太過同質化，大家的話題都是加息﹑減息等等，相對地忽略了個別公司的執行能力，我們也算是老派的人，會比較著重個別公司的執行能力，和他們自身的情況是怎樣的，這方面跟現在一般玩股票的人有點不同，這一代人玩股票可能是以宏觀條件走先，然後他們的標的可能是很集中的，可能我永遠都是NVDA、微軟、蘋果、Facebook，然後根據當時候的宏觀變化就決定買賣，他們比較集中在一些超級大股那裡，因為現在全世界都圍爐，超級大股就比較容易炒，所以大家比較集中在那裡，但是我們這一輩還在看，譬如我們覺得有些行業景氣其實是不錯的，但是他們又沒去到大家都在炒的階段，譬如說郵輪，郵輪其實是相當不錯的行業，你會看到郵輪股的交投量相對上會小一點，但是你可能會打賭，這是一個長遠一點的走勢，我們和現在主流不是太同的地方，就是還會分散地去找一些比較獨特的機會，譬如我們剛才說過 在現在經濟衰退環境中，蘋果都跑了出來，但是我們覺得如英國的ABF，因為它的Primark有機會複製成歐洲的Uniqlo，是一些比較上不是太主流的東西，但是你就可能會配置部分資本下去，所以我們看微觀那邊的比重是相對地大的，因為情況是大部分都聚焦在宏觀那裡，大家的看法都是集中在聯儲局的消息，而沒有認真地去看個別公司的情況。

匯市有分宏觀﹑微觀分析？

套用在匯市中，所謂的宏觀就是美金，微觀就可能是交叉盤，就是相對強弱，一般來說，美金是龍頭，大家會看美國的消息，因而主宰了美金的上落，但是說到匯市的微觀的話，要看的可能是個別國家本身的情況，這個就會浮現多一些在交叉盤那裡，這個就是匯市上所謂微觀和宏觀的分別，宏觀上人們可能只看美國，因為美國是龍頭，而微觀上就簡單來說，譬如我們覺得人民幣是相對會再弱一些，比起其他貨幣來說，它雖然跌得慢﹑跌得少一些，但是它下跌的程度是比較穩定的，因為它的息口上不去，經濟相對差一些，資金流入不是太過樂觀，只不過可能是美金的弱勢幫助了它，每次它上升都是因為宏觀的因素，但是微觀因素就令到它偏弱，所以這個就是在匯市的宏觀和微觀的分別，它本身的情況相對美國，如果看匯市的宏觀，大家都是看美國的數據為主，而微觀的分析就是看個別國家的情況。

分析股票﹑外匯有分別？

我覺得如果要說股票的分析的話，技術分析相對上重要性是會低一些，因為股票的交投量在大部分時間都未必足夠，加上它可以變動得很快很厲害，它的價值變化，尤其是個股其實可以很快的，因為資金池相對那個盤是小的，所以變化是可以大得很厲害，所以如果你炒股票的話，技術分析就只可以是輔助，而基本分析是重要一點，但是匯市的話 大部分時間你都可以信賴圖表，因為那個成交量夠大，所以你可以靠市場行為去預測，我們舉個例子，譬如你是美團，你可以在一個...這樣說吧，藥明生物是一個更好的例子，藥明生物最近一次急跌，就是因為它出了那個簡報，你只可以說它之前一直偏弱，但是在它作出簡報前的一天，是完全沒有任何的風吹草動，會有這個breakout的，以致判斷上比較難一些，風險會大一些，因為交投量相對上，尤其是過股來說 交投量是不夠大，所以你未必可以盡信圖表的啟示，因為那個變化可以很快很大，所以其實如果你在股市裡面，你一定要先由公司的基本條件去看，然後價格走勢是輔助，但是匯市裡面價格走勢，你可以投放比較大一點信心，因為交投量夠大。

如何發掘市場上有值博率投資？

你說的是兩件事，第一件事就是宏觀上的變化，這個我覺得是頗重要的，譬如息口變化，或者是剛才說過的，有四種的經濟宏觀背景，這四種宏觀背景的預期變化，已經足夠讓你去做一些switching，在宏觀背景上面的，根據數據上面的變化，關鍵變化出現的時候，你要懂得去辨識和轉陣，這個就是其中一個，另外一個我覺得是要留意多一點點，不同的時價，不同的新聞去看一些機會，譬如剛才說的Primark，為什麼我們會留意Primark呢？，其實都是在足球新聞留意到的，因為Andy Cole...，我不知道你認不認識Andy Cole，Andy Cole就是以前黑雙煞其中一個，Andy Cole說Anthony是一個Zara的價錢，Primark一樣可以買到的產品，就是說他overpay了Anthony，然後我就看Primark原來是高得很厲害，譬如我覺得你有這些觸覺去看，在一些市場上或者是生活上的改變，簡單以香港來作例子，其實我們不太喜歡領展，因為北上的潮流，但前一陣子因為廣州的情況，大家看完廣州的領展之後，它升了一點，但是我們不相信，第一是因為國內的資產佔比不是很大，第二就是因為我們覺得，那些分析員他們看好，但他們可能沒有留意，其實你在香港現在的民生消費，都是一個很大的威脅，因為那些大行分析員可能是沒有去淘寶的，不是像平民百姓那樣去淘寶，我身邊的人很多東西都是購自淘寶的，其實香港經濟最大的威脅，我覺得就是淘寶，然後人們多去了深圳吃東西，以致商場做生意其實比以前難，譬如說現在airside開了，人們會覺得airside那裡，一點也不好逛的，都是吃東西的地方，當大多都是餐廳食肆的時候，你就覺得沒地方好逛，但要買東西的話你就覺得東西很貴，因此商場都比以前難做了很多，所以我們就不是很喜歡買領展的，我覺得這是一個營運數據上的變化以外，在生活上你要想的因素，我覺得這些都是一些，你是從生活上去出發，可以想到的一些東西，譬如Costco是我們很久之前已經很喜歡的，因為你走進去，它拿個熱狗吸引你走進去之後，你不知不覺間就買了上千元東西，由此我們也能明白為什麼它值得那個租金。