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何謂合理的注碼管理？

其實我想大部分人注碼管理上出錯的原因，其實是因為他的心態看得很短，以我們做這麼多年馬迷的經驗來看，通常進入馬場之後，最後一場就下最大注，因為覺得今天要追回，要麼輸光要麼追回「All or nothing」的想法，就是「Double or nothing」，這種「Double or nothing」的想法，其實有很多時候令到人們覺得，要追回以前輸的錢，所以要加大注碼，要快一點不要搞那麼多東西，還有因為這個心態會追捧一些，覺得瑕疵比較少的東西，所以他就要大注碼，從賭馬的經驗分享，就是你不會見到有人賭3T或孖T，賭到破產，但賭到破產的人是買Place，覺得Place最容易拿到一個回報，所以他們會見到，有機會贏定，就會加大，通常這些有利條件的時候，其實全世界都已經看到，所以價格不代表真的安全，所以我覺得，為什麼大部分人會注碼管理出問題，其實最重要是心態上急了，沒有了耐性，不是用打籃球來看，不是兩分兩分慢慢打，而是每次都亂標三分，如果將來有四分球，就直接標四分，第二就是，他覺得要谷大注碼，在某一些很有信心的地方，但信心其實都已經反映在價格上，所以反而風險高了，他沒有想這個角度，所以很多人都因為這樣而輸，所以我覺得最容易出問題是這兩個地方

機會率﹑回報率﹑注碼的關係

其實最近我們都有個體會，就是我們叫人買一個很便宜的call，即是三十多點的call，然後被人說我們鼓勵人去賭，當你的call不是那麼值錢的時候，代表中的機會其實不高，但結果在一個星期之內，即是幾天三四天之內，市場真的抽了四五百點上去，call的回報就差不多有四倍，其實就因為樣子不像，才有這麼高回報，其實重要的地方就是，因為你輸了三十多點，其實你是不會輸死，或者你去買期指的話，其實你那三十多點可能夠你頂，只是五分鐘而已，但你買了call輸光就罷了，其實你可以看到兩個星期左右的時間，所以其實有時候風險就是用注碼控制，或者用工具的性質來控制，其實不是因為很大機會輸光，我就覺得這個很高風險，其實就是用注碼去買一個三十多點的call，即是一張都是二千元，二千元其實你看股市裡面的風險是很低的，當然回報都是四倍，就算是四倍都是六千元，但也不是一個很差的機會去看，我覺得很多人都不明白，當你中的機會不高的時候，其實你的回報率一定是高，可以賠償給你，很多人最大的問題就是，如果你看股市裡面做例子，輸得最厲害的通常都是過氣藍籌股，應該說過氣藍籌股，例如阿里巴巴才算，你見過三百元，你在一百五十元開始覺得它開始抵搏了，穩陣了，由一百五十元加到百二再加到一百，再加到八十元再加，結果一下就跟你跌倒到六十多元，那時候你就輸得很多，因為你覺得這些是我們可以坐著看很遠，也有機會率是高的，所以買很大，但這個問題一出錯的時候，基本上因為你的投入太大，是很難追得上的，所以這些就等於是賭馬賭place，輸死的情況，其實每一代都有這些，以前可能見過很久之前的匯豐，其實不是很久之前的中移動，都試過是這樣的，所以要因應機會率，我覺得如果不是很懂得去評估值博率的話，其實機會率和回報率就是構成值博率，不是很懂得的話，其實最好就是均注，或者用另外角度去看，你覺得你想輸多少錢，例如你買日圓，我打算這個交易我最多輸五千元，你就應該看我的止蝕位可能是159，由現在158元到159元之間，你有一個yen的buffer，一個yen五千元要買多大呢，你就要去計算，到時候你要想定每一個交易，你想輸多少錢，而不是想贏多少錢去出發

英sir的贏輸比率

其實我們沒有的，但因為我們的做法是怎樣呢，我們通常是整個籃去看的，我們的風險管理有點像足球隊，如果忽然輸到零比三的時候，怎樣都要將exposure減低，到時候不是很論每一隻股票的贏輸，而是整個組合去到某個程度，我們就要將exposure重新看一次，這樣去做，當然也因為你要保持這樣的方式去做，其實我們會有中間挺頻密的個別的倉位，會走短線，所以贏輸都會計算，所以希望用短線利潤，去增高戶口水平，令長線倉位有較大的容錯率，但如果你炒不贏，坐就輸的話，在某個程度就要開始減低

NVIDIA還具有值博率嗎?

其實我們都很難說，因為我們已經是列入放風箏的階段，不理會它，我們的做法是這樣的，我們固定了那堆持倉就由它，一路坐下來的就已經由得它，但我們會看一些可能是短線催化劑去加減，通常都不會減的，只會加的，加完之後再減，看一些短線催化劑去調節一些短線倉口，譬如最近XLK會加大Nvidia倉，是一個很短期的催化劑被你炒賣，但因應的催化劑完結就會走，剩下的就由它，我想我們的做法就是，我們一早坐下來算了，如果以一般人來說你又未有的話，我想你可能還是先買少少，可能你有五股都算有一點，我覺得就是這樣做法，然後到你心目中的價位，因為Nvidia在這個升浪過程中，都試過好幾次跌了20%，起碼在500元下跌到400元，在800元下跌到600元，都試過有兩次，我記得已經有20%以上的調整，起碼有兩次，變相你說回落去，我們去到100元邊才再買一個，其實你可能有少少，然後你容忍有20%的調整，你才再買多少，就是這樣做法，如果一般人未有的話，就唯有是這樣，我覺得你這樣看，很多人反過來，很多人是看相反的，Nvidia的Hater都很多，我覺得當你一間公司，可以變成全世界最值錢的公司，必然有些理由，所以我覺得不要太過，覺得它一定是大泡沫，尤其Nvidia和其他不同，因為它是軍火商，如果剛才我們說泡沫的成份，最主要是AI應用，在用戶層面收錢是成疑

NVIDIA下跌到甚麼價位需要離場?

其實你應該這樣看，你真的要走的時候，到時候大家都會知道，我想你上一個現象級的股市，環球現象級的股票就是Tesla，到Tesla的時候，你覺得要走的時候，其實大家都不是太難明白，一來跌了很多，二來因為有些催化劑，例如中國要減價之類，因為我們現在看不到，有什麼催化劑令到Nvidia跌，所以我覺得，現在我們說10%-20%的Pullback，最主要就是一個市場，宏觀氣氛大動，而有能力推動的跌法，這就是一個市況拖累的跌法，而我們都懷疑，其實是不是真的越來越，有沒有機會再出現一個類似的Pullback，其實機會可能會越來越小，因為上一次Nvidia出業績之後，只有它升，其他股票全部跌，越來越少一個宏觀帶動的Pullback，其實機會都可能小了，我想成長故事的變質，其實到時候，當你看到成長故事變質的時候，股價跌，你就可能要判斷，究竟你認不認同成長故事真的變質，還是一個不是很重要的問題，例如Meta上次出現業績之後，狂跌了十幾二十個百分比，但接著就好了，那時候成長故事就看你怎樣看，因為其實它那個是說，它要投比較多的CAPEX到AI那裡，那些人就覺得短期來講會影響那個盈利，但是那個不會認真影響它的整個底蘊，所以就是為什麼會修復上來，到時候其實你是要判斷，那個市場的想法你覺得是跟還是不跟，這個就是一門藝術，很難當科學去看

NVIDIA的注碼管理

其實我想這個是風險由人的，不過我想最重要是不要，當然其實如果全部身家堆下去，你已經發達了，我覺得就看你怎樣想，這個就是風險由人的，我覺得是看你自己的想法，我覺得你是要配合你自己的風險承受力，自己的性格，我想你現在越來越多，如果你當好像我們這種的做法，其實我們都可能越來越多的年輕人，會覺得我們是太過保守的，因為你會覺得，為什麼你要放一些進去銀行股，為什麼你要放一些進去資源股，都那些明顯，匯豐不會說升十倍，你明白我說什麼，他們會覺得這些回報不是很高，但是你相對要用時間去研究的東西，但是因為我們的盤，不是說一百萬兩百萬，而是說以億計，變成我們要控制，我們不可以輸到嘔電，所以如果你是一個相對小一點的本錢，可能你是集中一點都無所謂，但是你相對大一點本錢的話，其實可能是要分散一點，我覺得重點就是你另一個想法就是說，萬一不幸的Nvidia真的跌了，突然跌了20%，你再加注之後再跌了20%，你覺得你可不可以承受到那個銀碼，你多久要追得回來呢，其實很簡單，這個Nvidia因為它是股王的關係，現在沒有這個想法，但是你當香港有很多阿里巴巴苦主，阿里巴巴苦主現在可能坐底都在輸四、五十個百分比，他們可能就是那時候沒有想過，我買了這麼多阿里巴巴，輸多了二、三十個百分比，或者五十個百分比的時候，他可能要用多久的收入去填補這個損失，或者用怎樣的投資去追回這個損失呢，其實這個我覺得是，你買多少的時候你要看就是說，萬一不幸真的去到一個阿里巴巴的情況的時候，你會怎樣呢，我覺得要避免一個阿里巴巴的翻版的話，你就要認真看一下你的注碼買多大

NVIDIA的止蝕技巧

其實應該這樣看，當你的注碼不大的時候，就不用有Exit Strategy，剛才我講過買call三十多點，難道你十幾點就斬了它嗎，你的意思是沒有意義的，你輸了都是三十幾點，為什麼你十幾點要斬呢，當你的注碼夠小的時候，你就不需要Exit Strategy，但是你的注碼相對大的時候你就要看，這個Exit Strategy有兩個看法，第一就是技術化，我們不要用Nvidia來做例子，用最近我喜歡的Oracle來看，Oracle和它搭上OpenAI的時候，股價應該是一百二十多，一百二十多開始一夜升了上去一百三十多，我當技術化來說，Oracle的止蝕位應該是一百二十多，因為新聞發生之前的起步位，我覺得那個是止蝕位，這個就是技術化的立場，另一個看法就是說，你要想像萬一出現一個類似，剛才說的Facebook那種新聞的時候，或者Tesla那種的時候，第一次衝擊的時候其實你都未必會很差，因為始終市場有慣性，第一個壞消息的時候，一跌下去就很少會跌五十百分、三十百分那麼多，因為始終有個人有慣性，第一次衝擊的反應其實會相對少，可能你都是十幾二十百份比才算，十幾二十百份比的時候，可能你就要想，我是不是要馬上剪掉就算了，你應該這樣看，我可以不止蝕的Nvidia的股數有多少股，你當我有一百股Nvidia，我可以不止蝕的Nvidia可能是三十股，有七十股是要止蝕的，你這樣看，七十股就要定個止蝕位，還有你要想像不是你現在，一百三十買一百二十五我就斬，你不會是一個持續市場，你有很大機會是gap down的，所以你都要小心這件事，要計算一下

槓桿後的注碼管理

涉及槓桿的話，其實應該這樣說，如果我們要用槓桿操作的話，通常我們就會加時間去做限制，如果你用槓桿式操作的話，我通常用的比喻就是打劫，你不會看賊到金店裡面慢慢在拿東西，通常你看外國的影片專業打劫，是十秒內已經走人的，槓桿就等於你要谷大個 risk 去打劫，所以如果用槓桿式操作的話，其實最好就加一個時間性，如果你當是一個股票的話，其實可能是可以容忍兩至三天都可能OK，兩至三天都work out不了應該開始有問題，因為你谷高了個 risk，你就不可以讓警察到來拘捕，這個比喻就是這樣

槓桿式外匯合符小注博大的概念嗎

用槓桿式外匯最大的問題，不是像option一樣輸了就罷，它就像是你打劫的情況，你要加一點時間性下去，如果你真的用槓桿式外匯的話，其實兩個看法，第一個可能是用 contract value 的角度去看，你雖然是用槓桿，但其實實際上你不是用槓桿，譬如我都簡單，我們用人民幣來做例子，因為我都經常性坐著美金兌人民幣，我不是用我付多少按金去做看法，我是用贏輸的金額做我的看法，一個目標標準可能是 50 至 100 萬人民幣，以一個上落的買賣去看，而 appropriate 注碼去追求 50 至 100 萬的贏輸，又或者其實 nominal value 是多少需要，因為我通常用來 hedge 我的港股 portfolio，所以這個會是一個看法去看，雖然是槓桿式，但實際上你只不過是因利成便，用槓桿不用拿盤去做這件事，另一個看法就是，你好像要加入時間性，你看一個特定的 event 或者特定的走勢，你要決定一個時間內能夠搞定它的，我覺得不可以太長，當然如果你是出事的話，走就無所謂但贏的話，其實你坐遠一點都無所謂，譬如你槓桿式坐美元兌日圓，你坐到發達都可以，我覺得贏就可以慢慢滾上去都可以，但輸的話就真的要配合時間，因為如果你的 view 是一段日子都 work out 不到的話，其實就可能已經有問題

分段進場的策略

其實有很多不同的策略，第一個比較正路的就是，你不是很有信心的話，你就可能會分幾段入市，尤其股票可能你不是太早去 recognize 這件事，應該這樣說，我們有很多不同的情況，第一可能你不是太早的，譬如你已經 Nvidia 通街都知道它是好的，你就真的一定要分段，因為已經全部都知道，這個你會分段，你買了一注然後回了一注，通常都是這樣做，亦都有一些大家都不 recognize 的東西，你就去買的，然後你亦都會分段，因為大家都不知道它是好，到它是好的時候，你會抽上去，你覺得大家都開始有些同路人加入，到時候才再加入，這個通常都比較 popular 一點的，亦都有一些你覺得很有信心，而大家又不知道的，我們去馬吧，因為我們的 protection 就是它夠便宜，通常這些就反過來，一注很大落去，你覺得真的無懈可擊，真的死不去，然後它慢慢 work out 的時候，反而你減下來，這個都會是很不同的策略，看不同的交易的起步的時候的情況，是有些不同的，譬如剛才最後講那種，譬如很久很久之前，我們買中華巴士，都二十幾三十年前，那時候因為 cash value 可能是 80 元，但它是 trade 40 元，你買很大很大很大，因為你覺得怎樣都不會死，它派息我最多就坐在這裡收息，到它去到 60 元的時候，你當然覺得它要走一點，因為你怎知道 discount，discount一定不會完全消失，一定有 discount，而且你的股票 upside 都不會有很多，所以就一直走，不會好像我們幾注買 ，而是可能你覺得沒什麼人知道，然後跟著說，我很有信心死不去得多遠，頂多就坐下去，大注一點然後慢慢走，這個也會有，其實不同的情況有不同的應對，這個是有些不同的

例子: 沽美元/日圓的注碼管理策略

我覺得日圓你真的，你應該這樣看，日圓的話，我覺得你應該用 stop，stop sell美元兌日圓可能會好一點，日圓是一個 relatively 難做的東西，因為覺得你現在越來越難，因為去到 158 的時候，你會見到日經其實不是好升，現在開始反映一樣東西，就是市場覺得，一個 weak 日圓對日本的幫助，是越來越小，反而大家覺得開始，有很多不同的壞處，影響日本，可能日本的人民不聊生之類，所以有些開始覺得，policy 是否真的是要，一個無限 weak 日圓呢，這個我覺得是，你想坐美元兌日圓上去，即是 158 坐到 165 的角度，現在已經不是很值博，沒有了以前的想法，我每天在這裡收息，然後再賺價，還有日本又快要大選，當你民不聊生的時候，你又怕怕它會不會有什麼變化，所以 long side，雖然你每天都收息是有好處，但我想人們都開始有些懷疑，但你做 short side 每天都輸錢，又每天都不下，跟你跌了幾十yen，然後又爬上來，因為你 long 美元兌日圓，始終是有錢收的，便有好處，所以我覺得從過去兩三年，美元兌日圓大升浪的時候，每次的 correction 都是很急勁，第一棍都是很急勁，我覺得如果你這樣，可能有一個 trailing stop，即是當它有能力跌，可能是 100 至 150 點的時候你才追沽，然後你就將止蝕位放回 100 至 150 點就算了，你就博終於多一次干預，一個大 correction 來，一個大 correction 來這些 level，可能是一天就跟你搞定 5 至 7 yen (500至 700點子)，我認為可能會是這樣，所以如果你叫我這樣看，我覺得可能是用這樣的看法，另外一點就是剛才說日圓交叉盤，都是很重要的，因為你現在看日圓的話，你都要看可能，澳元兌日圓或者是歐元兌日圓，那些是再重要一點點，當你譬如美元兌日圓是不上的話，但是你的歐元兌日圓或者是，澳元兌日圓都還在上的時候，你都不是很值得 short，通常如果我們覺得日圓是一個，真正 genuine unwind 的時候，通常應該是 cross 都會拆到你七彩，所以剛才我們說的，stop sell 可能是一個比較好一點的策略，就是 stop sell 美元兌日圓，另一點就是真的要看當時，其實是不是交叉盤的時候，日圓都是 strengthen，如果日圓在交叉盤裡都還是差，純粹得過美元兌日圓是下的話，其實都未必真正是那次，所以我覺得是這樣看

贏粒糖策略必輸?

這個是的，因為一個 trade 有排都追不回來，其實我想最好就是你每個贏輸，都要有一個 certain 的比例才可以，未必一定說我們是輸十元，就一定要贏十元，這個都未必的，但是我覺得一個比較合理的做法就是，你贏的 trade 你就嘗試，有部分是 ride 遠一點，我們用 Nvidia 做例子，你可能是，如果你在這裡好心急走的話，可能要一百元或者是一百十元已經走了，我們用拆小之後的價格來計，但是現在就算我當 Nvidia 跌回10%，一百二十元就走了，都算很多，譬如我昨天才和我同學吃飯，他在一間科技公司做，然後有些 option，他的成本是三元，他的同事一上市就去到五六十元，就已經全部扔掉了，他還在和我在投訴，他三百元沒有沽，但是這個時刻還有二百元，你下來都還是，你嘗試 ride 遠一點，慢慢移動止賺位，去 ride 遠一點，其實可能會有一些意想不到的收穫，我覺得這些我未必一定要扔掉整個 position，因為通常 winning position，代表你有些東西看對 你才會贏，而 winning hypothesis，如果真的一直對下去的話，你可能 return 一直疊上去都相當好，所以我覺得一般人來說他們重要的就是，為什麼他們會 ride on loss，但是走那個 win，其實最主要是心態問題，但是他們其實背後不明白，就是當市場是獎賞你或者懲罰你的時候，背後一定是有些理由，而那個理由可能會持續一直很長下去，譬如你現在死咬，我當你很不幸地short了 Nvidia 才算，你死咬說三萬億有沒有搞錯，有什麼理由，你用口水講沒所謂的，但是問題就是，蘋果已經告訴你，在幾年前一萬億是一個天文數字，結果升多三倍，我們現在 Nvidia 是三萬億天文數字，但是如果升多三倍，其實你都不敢說它不對，全世界有幾十億人，一人買一元美金，你都搞它不行，所以這個是一個環球的現象，所以不可以太低估它那些bubble的空間，所以我覺得一般人的炒賣，為什麼他們那麼容易走那些 winning trades，原因就是心態問題，但是他們忽略了，winning trades 一定是在邏輯上，他們會贏的理由，而那個理由可能是很長期都繼續下去