市炒美國減息炒得火熱，各地股市除中、港外皆不斷或接近破頂，市場似有共識，在過年前不虞造淡。利率期貨預示兩年後聯邦基金利率將減至3厘，較目前低2⅜厘，這個減幅顯然反映債市已預示將會衰退。誠然，第三季GDP增長雖高但亦向下修訂。判斷大方向要看宏觀經濟。無論衰退定大幅放緩皆屬全球現象，減息不限於美國，其他經濟體或更衰而須減更多。這樣，美對非美息差變相拉闊；加之屆時轉避險模式，拆倉勢必推升美元。現股破頂美......

早輪日圓拆倉，理由早已通天，但未知大家知否日圓近年常於3、7、11月拆倉；不是其他月份沒有，只是這三個月份尤其明顯。拆倉是現象，會否持續要問基本因素。就美、日兩國而言，決策焦點往往還看通脹，到底兩國通脹差對匯價又有何啓示呢？ 半年前曾作此探討，今更新後，可見美日整體按年通脹差僅領先美元兌日圓一年，預示後者將急挫。不過，這個預測相當籠統，僅道出方向而非準確幅度，這從昔日藍、紅二線不貼可見。......

又到每季一次的超級議息週，上週二、三有澳、加，本週三有美，週四有瑞、英、歐，下週二有日，即兩週內七間央行齊開會，僅紐西蘭不跟大隊。既然開會也要一齊，這反映政策要一致，儘管通脹、就業乃至息口水平顯然各異，但息口方向卻要一致。既然各幣息口方向已大致不變，匯價理應大致穩定，縱有各自發展亦難行大單邊。然而，變數之一是衰退已近，儘管現在徵兆不明，當市場由認為無事變成好大件事時，匯價便有反應。現炒減息不利美元......

澳洲儲備銀行明早公佈議息結果，但利率期貨其實早料一季內頂多再加一口便完，雖然央行易帥後較鷹嘴，但對澳元幫助不特別大，在美元跌下其餘非美都有不俗升幅。目前澳息4.35厘，通脹則由高位7.8%回落到5.4%，核心通脹也跌，但仍高達5.2%。過去五季以來，澳洲失業率徘徊於3.5%至3.7%間，為紀錄低位，顯示就業仍熱，情況跟其他先進體相似。由此可見，澳元無甚獨特因素，還由美金主導。按拼圖所料，澳元現已見......

紐西蘭儲備銀行本週三將公佈議息結果，當然料息不變。利率期貨雖預料美國明年5月才始減息，即半年後減第一個¼厘，但卻料屆時紐息將減起碼1厘。正是這個差距，令今年第三季紐元掟了六百點子。然而，當今央行的行動一致，息口真會這樣分化？紐國通脹5.6%，仍高美國一截；失業率3.9%，與美國同。兩國同是2%通脹目標，緣何一者減1厘，另一僅減一口？市場想多了、炒凸了自要修正。修正至符基本因素，匯價自會修正回升，此......

匯市靜，無息議，寫些季節現象。炒匯者均知道年尾股市要粉飾櫥窗，股市多穩，鮮會暴瀉，很自然匯市也會相對平靜。然而一過年後，資金有新部署，匯市有新方向，結果變得波動。事實上，這有數據支持。附圖為1971年有美匯每日報價的日度回報再按月份計年化波幅，數據截至上週。這52年幾平均每年261日，故年化乘以√261。如圖所見，每年最低波幅見諸12月，其次4月；最高則1、3、9月。9月至年尾，波幅傾向縮，故現至......

日銀近來頻吹將有動作，但迄今仍僅限於搞十年期國債息。坊間普遍相信搞YCC會震撼匯價，但無論概念或實證上，現貨匯價均較取決於短期息差。長期息差或領先，但跟匯價的關係亦或稍低，至於實際上關係如何則要逐對匯價審視；今睇美日這對。日銀自零或負息至今的近卅年間，美日十年期國債息差跟美元兌日圓匯價雖有關，但不算很密切那種，驟看兩者或有三分之一的日子背馳。查今輪日債息上升始於7月，由0.4x升至0.9x厘，累升......

美元強的大背景下，所有非美都弱，繼紐元後，加元是另一隻近幾週來較弱貨幣。其實過去一個月美元已呈上落格局，這個月跌的非美貨幣應有個別因素。以加元來看，9月上旬前跟油價背馳，但打後至今的兩個月走勢同邊。油已炒膩戰爭，加元遂跌。不過，拼圖料加元已近否極泰來，未來五、六年可由1.40回到0.70，即升足一倍。固然，全球減息美元跌可以是主因之一，但美匯不似會跌到一半（否則便見60以下），故若加元倍升則應有個......

 近期雖謂超級議息週，但一眾央行夾好行動，多對貨幣息差大致不變，匯價亦然。相信他朝因衰退而要倒減，也會夾過後一齊放風、一起行動。結果匯價也不因而大變。最近美元話雖「大升」但頭尾仍行不到8格，格局上屬反彈，何況未近前高位114+。然而近期的美元回升有一重要啓示，就是長息升會帶起美匯，儘管非美長息也升。換言之，只要債市憂通脹死灰復燃，或實際上通脹真的回升，近月的故事便將會重演。明年衰退應至，......

 歐洲央行本週四公佈議息結果；當然，重頭戲還有再隔一週的聯儲局議息。誠然，歐元因行得慢，不多人愛炒。加上近年美金強，歐元跌硬，買不得過；然而歐息不低，要沽亦找日圓。結果歐元不受注視。然而若有單邊，這類航空母艦大幣反而「襟行」。心水清者會知敝欄很多拼圖但偏偏不見歐元。的確，曾有好些日子歐元拼不出圖。數據這樣就這樣，拼圖這東西，有就有無就無。今次勉強作圖，也見不少出軌之處──可長近兩年。目前......